利亚德(300296)

年报业绩符合预期，单季净利润率再创新高

公司发布 17 年业绩快报，实现营收 65.11 亿元，同比增长 48.4%，净利润12.08 亿元，同比增长 80.59%，符合预期，但若考虑到 17 年较大的汇兑压力，实际经营情况依然超出市场预期。公司 17Q4 实现营收 22.25 亿元，同比增长 42.17%，净利润 5.75 亿元，同比增长 57.5%，单季净利率达到25.8%，同比提升 2.5pct，创历史新高，由此可见，夜游经济、文化旅游类收入占比的提升有助于增强公司盈利能力，公司已经成功由 LED 显示产品迈入新的业务蓝海，实现由产品向解决方案的转型，继续推荐买入。

美其容、丰其景、彰其文，照明工程内涵不断丰富，壁垒不断推高

如我们在此前深度报告中所强调，以“美其容、丰其景、彰其文”为目标的照明工程行业自 16 年底进入快速发展阶段，项目规模正伴随着夜游、文旅、 VR 体验等内涵的延伸得以扩大，行业门槛得以推高，而在完成了“跑马圈地”的收购整合之后，照明工程正是公司充分发挥自身渠道优势、文化优势、资质优势的主战场。据业绩快报，全年新签订单及新中标订单金额达到 102 亿元，比年初制定的目标订单 87.5 亿元超额完成 17%，其中照明工程订单公司预计 25-30 亿元，超额完成年初制定的 20-25 亿元目标。

演艺 4.0 加速，照明工程业务有望迎来估值重塑

演艺 4.0 是公司创造性提出的、结合声光电科技与文化表演为一体的新兴演艺形式，是照明工程“彰其文”这一重要内涵的具体表现方法，央视春晚中的歌舞“告白气球”，冬奥会“北京 8 分钟”的冰屏等均是良好范例，我们认为，与文化演艺的深度融合有望使得公司照明工程业务迎来估值重塑。在 17 年农历春节期间，公司旗下的金立翔打造了央视春晚主会场的LED 显示屏系统、珠海长隆海洋王国分会场的 LED 显示系统及投影系统，同时还为广东、安徽、四川康巴、深圳等多家地方卫视春晚提供了演艺视效系统服务，倾情呈现出一幅幅绚烂的盛大场景。

公司现金流状况已显著好转，维持买入评级

由于工程类项目在公司营收结构中的占比日益提升，经营性现金流差此前一直是市场对利亚德的担忧所在。公司从 17 年起高度重视并加大收款力度，将现金流指标纳入各成员公司年度计划目标，作为员工持股计划收益分配的考核标准。公司预计 17 年经营性现金净流量约 7 亿元，同比增长50 倍以上，主要财务指标有望全面提升。我们维持对公司 18、 19 年 18.7、24.3 亿元的业绩预测，目标价 22.1-25.8 元，维持买入评级！

风险提示：幸福城市项目落地慢于预期，小间距 LED 渗透速度不达预期。