乐普医疗(300003)

【 事项 】

公司 2 月 22 日公告，乐普医疗持有澳洲 Viralytics 公司 13.04%股权，近日， Viralytics 与默克公司签署协议，默克公司拟通过子公司收购Viralytics 全部股权，收购总金额约为 5.02 亿澳元（3.94 亿美元）。上述交易还需 Viralytics 股东大会批准，交易完成后，乐普医疗将不再持有 Viralytics 股权。

公司 2 月 23 日公告，公司旗下的全资子公司深圳市凯沃尔电子有限公司自主研发的基于人工智能技术的心电图自动分析和诊断系统“ AI-ECG 平台（AI ECG Platform）”的医疗器械注册，获得美国食品药品监督管理局（FDA）受理， 受理号为 K180432，目前正处于注册审查阶段。

【评论】

公司是国内心血管治疗领域最具竞争力的企业之一。 公司聚焦心血管治疗领域， 覆覆盖心血管治疗相关药物和器械。 公司拥有心脏类高值耗材（支架、起搏器、封堵器） 及心血管大品种氯吡格雷和阿托伐他汀等品种，目前公司围绕现有心血管相关疾病检测、监测及治疗业务， 致力于建立心血管大健康全产业链。

Viralytics聚焦溶瘤病毒免疫疗法的研发和商业拓展。 Viralytics旗下拥有多种在研溶瘤病毒，其中核心产品溶瘤病毒CAVATAKTM具有治疗黑色素瘤、前列腺癌、肺癌和膀胱癌的潜力，目前该产品正在开展多项临床1期和2期项目。此外Viralytics还有4种溶瘤病毒处于临床前研究阶段。乐普医疗于2018年1月5日以每股0.82澳元投资持有Viralytics13.04%的股权， 而此次默克收购Viralytics的价格则是每股1.75澳元。此次默克大幅度溢价收购Viralytics公司，彰显了管理层当初投资参股时的战略眼光，同时，作为Viralytics目前的第一大股东，通过此次与默克公司的沟通交流，为公司打开了与国际知名医药公司交流合作的渠道，未来能保持公司在国际上争取更多的合作，开拓公司国际事务版图。

心电图是心血管疾病检验的基石， AI ECG Platform诊断项目技术处于世界前列。 心电图是利用心电图机从体表记录心脏每一心动周期所产生的电活动变化图形的技术，是临床上检查心律失常、心室心房肥大、心肌缺血损伤、 心肌梗死等等心血管疾病最最简单、快捷、经济的方法。乐普医疗开发的AI ECGPlatform心电图自动分析和诊断系统， 可用于临床常规静态心电图分析和诊断，以及动态心电图监测的自动分析和诊断，诊断项目覆盖主要的心血管疾病。根据公司公告显示， AI ECG Platform在心律失常（34 种类型）、心脏激动传导异常（窦房阻滞、房室阻滞、室内阻滞、旁路传导）方面较传统方法拥有绝对优势，其准确性达到 95%以上，可堪比心电图医学专家水平。心电图传统算法限于对P波、 T波识别有局限性，无法将P-QRS-T波作为一个完整波群进行分析；而人工心电图分析很大程度依赖于医师的专业水平、经验及多种因素的影响，因此，乐普AI ECG Platform较二者的优势则更加明显，尤其是在特殊类型心血管疾病，它可以非常准确的识别出传统方法比较困难的心房扑动-心房颤动伴完全性右束支阻滞，二度房室阻滞文氏和莫氏类型。 公司公告中称， AI ECGPlatform已经于2017年8月在优加利公司应用，经过半年实践，证明AI ECGPlatform在心律失常事件和心脏激动传导异常事件的诊断能力已经达到专业医生水平，对一些复杂病例的分析诊断，甚至超过专科医生水平。

AI ECG Platform注册获受理，开启国内AI医用技术产业化先河。公司AI ECGPlatform 心电图自动分析和诊断系统的注册，是公司开展的多项AI医疗项目中第一个实现产业化的项目，在AI医疗领域中具有里程碑意义。 我们认为， 公司此个项目的注册开启了国内AI医用技术产业化先河，未来若能成功上市，借助于该项目世界领先的技术水平，将带动公司在心血管大健康建设平台更上一个新的台阶，同时也造福广大心血管患者。

基于以上判断， 我们预测： 2017、 2018、 2019年乐普医疗的营业收入分别为45.42、 57.22、 67.52亿元，归母净利润分别为9.09、 11.46、 13.23亿元，每股收益分别为0.51、 0.64、 0.74元，对应市盈率分别为52.72、 41.81、 36.21倍，维持“增持”评级。