本期投资提示：

本周化工品涨幅前五的分别为 R32（ +17.24%）、 R22（ +13.75%）、 R134a（ +8.47%）、 碳铵（ +7.81%）、R410a（ +7.14%），跌幅前五的产品分别为甲醇（ -6.20%）、 硝酸（ -4.75%）、 磷酸氢钙（ -4.20%）、 聚合MDI（ -3.86%）、 二甲醚（ -3.81%）。

价差方面： 炭黑-煤焦油价差持稳， MDI-苯胺价差缩小 4.7%， TDI-甲苯、 PVC-电石、草甘膦-甘氨酸价差扩大 3.1%、 1.3%、 1.3%。

石油化工：

至 3 月 2 日收盘， Brent 原油期货收于 64.37 美金/桶，较上周末下跌 4.37%； NYMEX 期货价格收于 61.25美金/桶，较上周末下跌 3.62%；周均价分别为 65.62 和 62.16 美金/桶，涨跌幅分别为-0.58%和-0.44%。美元指数收于 90，较上周末上涨 0.14%。 2 月 23 日美国原油商业库存 4.235 亿桶，周环比增加 302 万桶；汽油库存 2.518 亿桶，周环比增加 247 万桶；馏分油库存 1.38 亿桶，周环比减少 94 万桶；丙烷库存 4271万桶，周减少 38 万桶。 2 月 23 日美国原油产量为 1028.3 万桶/天，较之前一周增加 1.3 万桶/天，较一年前增加 125.1 万桶/天。 2018 年 1 月 Brent 原油价格平均为 69 美元/桶（较 2017 年 12 月增长 5 美元/桶）。Brent 原油价格已连续上行 7 个月， 2014 年 12 月-2018 年 1 月 11 日，价格首次突破 70 美元/桶。 EIA 预计 2018、 2019 年 Brent 均价将达到 62 美元/桶，相较之下， 2017 年 Brent 均价仅为 54 美元/桶。

随着中国终端用户的返市，以保证 3 月下旬到货的现货，市场对现货乙烯需求出现了回升。由于下游线性聚乙烯利润为负值，部门韩国聚乙烯生产厂家正在考虑降负荷，本周东南亚乙烯 1170 美元/吨，较上周下跌0.85%； 受中国市场供应充足，需求低迷拖累， 东南亚丙烯本周报于 965 美元/吨， 较上周下跌 3.50%； 丁二烯市场活动清单， 东南亚丁二烯持稳报于 1390 美元/吨。

基础化工：

钛白粉： 继节前钛白粉龙头宣涨过后，春节之后钛白粉市场部分小厂补涨，目前市场成交逐步恢复正常，中国金红石型钛白粉厂家出厂价格含税 16000-18300 元/吨，锐钛型钛白粉钛价格在 13800-14800 元/吨。尿素： 国内尿素出厂价报 2020 元/吨，较上周上涨 3.1%。 出厂报价较春节前累计涨幅在 50 元/吨。分析此次涨价主要受农需拉动明显。本周国内开工继续提升，继春节期间西南厂家复产后，本周新疆及内蒙企业大面积复产。 钾肥： 盐湖基准产品 60%粉晶到站维持 2200 元/吨。 钾肥市场盘整企稳，春节过后市场观望气氛较浓，青海厂家开工率尚未恢复依然维持低位，下游需求支撑有限，采购积极性不高，市场贸易商变现心态有所增强。 聚氨酯： 纯 MDI 主力工厂依旧主供下游客户，以及部分自用为主，场内现货供应仍不宽裕，加上贸易商库存有限，多低价惜售，市场报盘依旧维持高位；节后中下游偏缓复市，下游买气有待恢复。 本周纯 MDI 市场价持稳报于 35000 元/吨。 聚合 MDI 节后市场消息冷清，下游需求尚未正式启动，部分厂家下调价格，少量询盘，多观望为主。本周价格小幅下跌 3.7%报于 24500 元/吨。 氯碱： 周初 PVC 下游需求尚未完全恢复，谨慎观望为主，随后期货有所反弹部分地区成交氛围好转，现货市场心态乐观，期货大幅上涨，带动华东华北市场再次小幅上涨。本周 PVC 市场走势震荡， 电石法 PVC 报 3230 元/吨，小幅下跌 0.8%。橡胶： 本周国内天然橡胶报 12000 元/吨、 顺丁橡胶报 12900 元/吨、丁苯橡胶报 12800 元/吨，与上周持平。 天胶市场东南亚多数产区将迎来全面停割，加之轮胎企业陆续开工及多数企业推涨价格意愿较强影响，对胶价形成暂时性支撑，但又因天胶供需基本面矛盾仍存，需求短时间内难有改善，且两会临近，受环保压力制约将难有起色，在市场没有实质性利好影响下，沪胶持续反弹动力不足，现货市场呈小幅震荡走势。

化纤： 本周 PTA 市场上行， 市场价报 6015 元/吨，环比上涨 2.10%； MEG 报 7730 元/吨，下跌 3.3%。 涤纶：本周涤纶长丝市场在成本支撑下上扬。原油偏强震荡，利好支撑聚酯行业。 FDY 价格为 10400 元/吨，上涨 1.5%； DTY 价格为 10325 元/吨，上涨 1.0%；涤纶短纤价格 9170 元/吨，上涨 0.8%。 粘胶：国内粘胶短纤市场稳中偏强运行， 本周价格报 14600 元/吨，与上周持平。市场开市第一天，赛得利率先报涨 200元/吨，报价至 15200 元/吨，欲推动市场开门红走向，随后大部分厂家跟随上调报价 100-200 元/吨，个别维持年前价格，持价谨慎观市，但下游跟进缓慢，场内交投气氛清淡，粘短主流价格推涨艰难。 氨纶：本周国内氨纶市场窄幅探涨，报 37500 元/吨，涨幅 2.7%， 因原料坚挺支持市场， 然下游市场实单成交不多，场内谨慎观望气氛较浓主。 锦纶：本周国内锦纶市场偏强运行， 锦纶切片价格报 18200 元/吨，涨幅 2.2%；锦纶 FDY 报 22800 元/吨，涨幅 1.3%；己内酰胺报 16500 元/吨，上涨 3.1%。上游己内酰胺市场稳步走高，聚合工厂现货不多，场内成交量不大，出货情况尚可，厂家报盘尝试成交重心上移，下游陆续返市。锦纶丝成本面支撑作用增强，场内部分厂家尝试上调报价，但下游市场开工有限，场内实际成交量不大，观望情绪较重。

本周组合观点：正月十五过去，下游开工仍未饱和，化工产品涨跌不一， 3 月中旬采暖季结束，是个重要的验证窗口。我们对 3 月基础化工行业行情的判断： 1）行业库存不高，部门产品如烧碱、尿素、 PTA 等价格持续上涨， 部分产品如纯碱等库存上升，行业产品分化，整体波动比去年小，春旺不用过分悲观，仔细甄别周期龙头一季报业绩超预期品种。制冷剂旺季来临，价格持续上涨，今年均价高于去年，建议重点关注巨化股份。 2）对于化工周期股，从全年的角度来看不悲观，大家担心宏观层面的经济回调，但是化工周期受环保影响既有涨价逻辑，还有集中度提升龙头扩产逻辑，从全年角度来看总体是跑赢指数，中间可能会有淡旺季的波动，但这属于正常。今年应该是化工龙头标的“戴维斯双击”年，业绩大幅增长，预期今明两年还有大量新增产能投产，白马估值中枢有望上移至 15 倍，如华鲁、鲁西、万华、桐昆、恒逸。部分偏成长或者供需结构良好的下游周期如农药、染料、维生素等按照行业自身的淡旺季进行波动，无惧宏观经济影响。 3）周期和成长建议逐步均衡配置，一季报部分成长有望超预期，可以现在布局。成长其实农药也是成长，建议重点关注扬农化工、利尔化学、辉丰股份。新材料锂电材料重点关注龙头创新股份、天赐材料。新材料如电子化学品部分 PB 跌到 3 倍， 18 年 PE 在 20-25 可以马上布局，如飞凯材料、鼎龙股份、万润股份、国瓷材料。其他新材料 PB 跌到 3 倍左右，短期估值较高，但是长期来看问题不大的标的如雅克科技、江化微，可以左侧布局。

继续推荐恒逸石化、桐昆股份、荣盛石化、恒力股份（后两者申万石化覆盖），市场关注民营炼化主题有所降温，中期来看我们看好未来 3 年 PTA 加工费的上行， PTA 新增产能利空出尽，需求维持稳定增长， 18年有望迎来历史拐点。同时持续推荐万华化学、华鲁恒升、鲁西化工、扬农化工、利尔化学、新和成、闰土股份、浙江龙盛、金禾实业、藏格控股、飞凯材料、玲珑轮胎；周期受环保约束，真正对行业环保约束紧影响持续的行业是农药行业，叠加春季旺季，持续推荐扬农化工、利尔化学、广信股份、长青股份、辉丰股份、沙隆达 A。下游需求持续超预期，上游原材料价格回落，建议关注轮胎行业推荐玲珑轮胎、赛轮金宇。“精准扶贫”带来的基建预期升温，我们对跟基建及地产相关的周期仍持续看好，业绩说明一切，建议重点关注 PVC（中泰化学、新疆天业）。此外涨价小品种建议关注维生素 A 和 E， BASF 柠檬醛装置失火导致 VA、 VE 被迫停产，安迪苏受此影响 VA 被迫大幅降负荷，欧洲 VA、 VE 价格连续跳涨，目前欧洲 VA价格 270-320 欧元/kg；国内 VA 价格 1150-1450 元/公斤； VE 欧洲市场价格 13-15.5 欧元/公斤，国内价格 88-115 元/公斤。业绩即将进入兑现期，继续推荐新和成、浙江医药（医药组覆盖）、金达威。环保趋严，经销商库存低位，中间体价格上涨推动染料价格上涨，分散染料价格 3 月 1 日起上调至 5 万/吨，随着旺季来临，本轮提价有望突破前高，推荐闰土股份、浙江龙盛。食品添加剂领域推荐金禾实业，竞争对手频繁停产，公司竞争力进一步提升，基础化工品价格普涨，业绩有望持续超预期，此外投资 22.5 亿建设循环经济产业园，有望再造一个金禾。