从海内外公司最新季报看 3D sensing 行情的确定性

近期 Lumentum、 AMS、 Viavi、 WIN 等苹果 3D sensing 核心供应商纷纷发布超预期的 2017 年 Q4 季报，乐观预期 2018 年乃至 2020 年的业绩表现，并纷纷扩产做好产业爆发的准备。同时我们对照产业链调研信息，得出非常明确的判断：3D sensing 是未来 2~3 年消费电子最确定的大行情之一， 且有望从 2018 年下半年开始加速。

时间、空间维度看 3D sensing 未来的爆发

对于智能手机的 3D sensing 硬件搭载率的测算， 预计从 2017 年的不到 3%增长到 2020 年的 39%，其中安卓阵营搭载量的占比将从 2017 年的 0%达到 2020年的 64%。 对应行业规模有望从 2017 年的 7.6 亿美元提高到 2020 年的 112 亿美元。且未来 2 年内，苹果市场的 3D sensing 规模将远大于安卓市场，安卓市场在 2018 年仍处于起步阶段，预计将在 2020 年和苹果市场平分秋色。

苹果、安卓阵营构建自身 3D sensing 生态链的不同策略

在 3D sensing 领域不管是技术还是产业链的管控，苹果至少领先安卓 1.5~2.5年，安卓追赶的关卡主要集中在边缘运算的 AI 芯片、功耗大小、模组尺寸、关键零部件的量产能力。 因此，在自身的 3D sensing 生态开发上，苹果和安卓将采取不同的策略：苹果致力于实现更完善的供应保障， 同时引领下一代后置3D sensing 的开发；而安卓阵营致力于实现供应链的整合，完成产品的落地。

通过四大核心因素挑选判断核心标的的受益程度

从 3D sensing 相关标的股价的不同表现， 我们总结出标的挑选的一般性逻辑，总结出四大核心要素： 1）是否为苹果供应链，近两年苹果的规模将远大于安卓，业绩兑现看苹果； 2）单机价值量高低，代表行业成长空间； 3）业绩弹性，内附海内外公司弹性测算； 4）公司是否具备其他零部件供应的能力。分别给出每项核心要素的对应价值，并得出结论：非 A 股标的重点推荐 AMS、Lumentum、 IQE、 WIN； A 股标的重点推荐欧菲科技、水晶光电、联创电子。

风险因素

3D sensing 渗透不及预期，竞争加剧价格下降过快