【信达大炼化指数】自2017年9月4日至2018年3月22日，信达大炼化指数涨幅为54.71%，同期石油加工行业指数涨幅为0.87%，沪深300指数涨幅为4.54%。我们以石油加工行业报告《与国起航，石化供给侧结构性改革下的大道红利》的发布日（2017年9月4日）为基期，以100为基点，以荣盛石化（002493.SZ）、桐昆股份（601233.SH）、恒力股份（600346.SH）、恒逸石化（000703.SZ）为成分股，将其市值调整后等权重平均，编制信达大炼化指数。

根据EIA截止2017年12月的最新月度数据显示，美国2017年的原油出口达到110万桶/日，是2016年原油出口量的近两倍。我们认为，美国原油出口禁令的解除，原油生产量的持续增加和管道、港口等基础设施建设的扩张是美国原油出口量大幅增加的主要因素。自美国原油出口解禁以来，美国原油出口量和在各类油品总出口中的比重大幅增加。截止2017年，美国出口原油占各类油品总出口的比重达到了18%，原油也成为各类油品中的第三大出口品。

美国原油出口量飞速增长也受益于相应的基础设施建设，尤其是二叠纪盆地管道运输能力的提高。2017年末，美国扩建了BridgeTex管道，PermianExpress管道以及Cactus管道，增加了34万桶/日的运输能力。EnterpriseProductPartners公司新建一条运输能力达45万桶/日的管道。从WTI和Brent原油价格的价差中可以看到管道运输能力提升的影响。从WTI和Brent的价差变化可以看到管道运输能力提升的影响，美国管道运输能力提高使得原油到墨西哥湾地区运输成本降低，距离亚洲的市场更近，出口能力有所提升。

随着出口量的增加，美国原油的出口地也更加多元化，从2016年的27个出口国家和地区已经上升至2017年的37个出口国家和地区，美国对亚洲原油出口量有着较大幅度的提升。2017年中国已经成为美国第二大原油出口地。美国在2016年之前未向印度出口原油，在2017年时，向印度出口量达到2.2万桶/天，出口量位列第十。

我们认为，在OPEC维持减产的前提下，随着2018年美国页岩油的持续放量和管道港口等基础设施的陆续建成，美国将进一步增加原油出口量，从而使得从全球原油总供应来看，Brent的占比逐渐萎缩，而WTI的占比逐渐上升，从而最终直接导致Brent/WTI价差逐渐放大。

原油价格为64.3美元/桶，布伦特原油价格为68.91美元/桶；天然气价格为2.617美元/百万英热单位。（注：最新收盘价）

风险因素：地缘政治与厄尔尼诺等因素对油价有较大干扰。