事项

我们近期在山东调研了整个肉鸡产业链，就父母代鸡苗供需状况、强制换羽影响性、祖代种鸡引种情况、及鸡价走势等问题展开讨论。

主要观点

1、产能下降不可逆转，祖代存栏、父母代销量均处历史低位

2013年引种高峰经历2014-2017年四年消化，产能已不可逆转地下降，祖代存栏、父母代鸡苗销量均处于历史低位。2018年第10周（3月5日–11日）在产祖代种鸡存栏量77.13万套，处于2009年以来同期底部区域；后备祖代种鸡存栏量35.16万套，同比下滑39.6%，处于2013年以来同期底部区域；在产父母代种鸡存栏量1368.55万套，同比下滑6.6%；后备父母代种鸡存栏量886.5万套，同比下滑15.3%，低于2016同期水平。2018年第10周父母代鸡苗销量63.07万套，已连续12周低于80万套，2018年以来父母代鸡苗销量持续处于2009年以来同期最低水平。

2、种鸡换羽日趋困难，父母代鸡苗生产性能下降，供给相当短缺

我们在调研过程中了解到，（1）由于种公鸡短缺，换羽日趋困难：在强制换羽情况下，种公鸡折旧会远远高于种母鸡，种公鸡经过一次换羽基本就需要淘汰，在经过几轮换羽之后，种公鸡数量已严重不足，换羽难以为继；（2）父母代生产性能明显弱于往年：受强制换羽影响，2018年父母代鸡苗产蛋率、存活率、饲养难度、受精率等各项指标均明显弱于2017年；（3）父母代鸡苗供不应求：由于供给短缺，父母代肉种鸡苗报价已攀升至45元/套，且厂商需延迟2个月发货；（4）2018年美国复关无望。

3、猪价快速下跌并未拖累鸡价。2018年生猪价格由1月15元/公斤快速回落至目前10.38元/公斤，自繁自养头均盈利由450元剧减至亏损，然而，毛鸡和鸡肉价格保持稳定，鸡苗价格大幅走高，自2014年以来猪、鸡价格弱相关的状况并未改变。

4、4月毛鸡、鸡苗价格回落或难以出现。2018年春节后人员返工时间晚于往年，预计3月底才会陆续到岗，屠宰场恢复生产将带动毛鸡价格上涨；此外，春节期间肉鸡养殖存断档期，按照42天肉鸡出栏，4月开始毛鸡供给料将出现短缺。

5、投资建议：

我们判断，无论短期或中线均利好禽链，继续坚定推荐益生股份、圣农发展，关注仙坛股份、民和股份。

6、风险提示：价格不达预期