市场仍有顾虑，成交量对钢价波动较为敏感。目前下游工地多数已陆续开工，但成交量上下波动较大，对钢价上涨依然较为敏感，钢价反弹有所反复，但趋势向上。在此刻时点上，部分中间贸易商资金压力犹在，具备一定的主动出货意愿，且在钢厂复产预期及高位库存的压力下，钢价持续上涨仍有一定阻碍。但从趋势上看，进入4月后成交量确实有所恢复，库存在高速消化，市场情绪在逐渐缓解，若需求具备持续性，钢价反弹基础可逐渐增强。

社会库存继续高速去化。本周社会库存继续高速下降，但从时点上看库存水平仍处于同期偏高的位置上，压力依然存在。目前市场多是以低价配合主动去库为主，钢厂高炉开工率虽在上升，但在钢厂复产与环保限产的对冲下，预计上升空间依然可控，下游需求恢复若可持续，库存总量近期可继续保持高速去化。

基本面持续弱势，矿价周环比下跌。本周矿价依然是主要围绕钢价波动，钢厂补库需求不强，铁矿石缺乏独立性上涨的基础。短期看矿价波动趋势多会与钢价走势一致，待钢厂补库需求强劲时，矿价或有一波反弹。产品吨钢毛利变化。依据炼钢流程我们模拟的利润模型显示，本周铁矿石、废钢等原材料价格周平均值环比均有所下降，钢坯生产成本周平均值环比下降约46元/吨。毛利方面，本周受益钢价上涨，不同品种吨钢毛利周平均值均有不同幅度的上升。其中，螺纹钢吨钢毛利周平均值环比上升48元/吨；热轧卷板吨钢毛利周平均值环比上升117元/吨；冷轧卷板吨钢毛利周平均值环比上升84元/吨；中厚板吨钢毛利周平均值环比上升84元/吨。

投资建议。目前市场处于在供需错配格局下消化库存的过程中，在库存水平仍处高位的情况下，成交量多会对钢价变动较为敏感，而库存能否如期消化要看下游需求恢复的持续性，因此需求的持续性成为打破目前僵局的关键。从成交量数据变化可看出4月需求明显好于3月份，成交量已恢复至以往正常水平，在高炉复产与环保限产的博弈之间，市场仍有一丝顾虑，但高炉开工率增长空间可控，目前主要是迫于库存压力，钢价反弹动力仍显不足，市场表现旺季不旺。我们预计若需求恢复可持续到库存回落至相对低位时，钢价有望迎来一波反弹，建议待钢价企稳基础殷实，可抓板块阶段性反弹行情，标的方面可关注成本控制力强、吨钢盈利高的企业或易获得转嫁利润的行业龙头或区域龙头公司：方大特钢、华菱钢铁、宝钢股份、三钢闽光、新钢股份、韶钢松山、南钢股份。

风险提示：1）宏观经济不达预期致需求大幅下滑风险；2）旺季需求释放进度不达预期的风险；3）供给释放超预期的风险。