投资策略： 本周上证综合指数上涨 0.89%，钢铁板块上涨 3.04%。 我们依然延续 2018 年年度策略《固本培元》中观点， 紧缩周期下需求回落是导致商品下行的核心原因。但与 2011 年紧缩周期有所不同的是，之前四年工业企业资产负债表修复后没有转向重新扩张，产能周期和库存周期依然健康，导致周期波峰波谷落差较以往振幅收窄。因此商品价格回落走势并不流畅，呈现曲线式摆动下行态势，跌幅过大后将出现一定程度反弹。周期股投资同样主要捕捉类似超跌反弹机会。近期钢价继续反弹，对之前贸易战等情绪面因素造成的过大跌幅进行修复，伴随价格回升，下游拿货数量提升，近几周库存下降数量可观，从侧面也显示出经济虽然边际放缓，但仍未失速。同时一季报钢企盈利预计虽环比有所回落，但整体仍处于较高区间。板块有阶段性反弹的可能性，博弈反弹行情可以关注宝钢股份、华菱钢铁、 方大特钢、 太钢不锈、新钢股份、 中国东方集团、 三钢闽光、韶钢松山、南钢股份、马钢股份、八一钢铁等；

国内钢价： 本周钢价继续反弹。 目前行业产量维持高位而贸易商库存连续快速下滑， 显示终端需求复苏较好，与此相对应，本周上海终端螺纹钢采购量创近五月新高，节后市场心态有明显好转。 在旺季需求回暖的背景下，高库存仍是潜在隐患，同时目前全国大部分地区高炉正在陆续复产， 虽然周内徐州地区部分高炉需要整改停产，但行业整体供给方向仍向上，预计钢价短期以震荡走势为主；

库存情况： 本周上海市场螺纹钢库存 40.23 万吨，较上周下降 2.67 万吨，热轧库存 34.92 万吨，较上周下降 0.1 万吨。 从全国范围看， Mysteel 统计社会库存总量 1593.93 万吨，环比下降 86.23 吨。 因清明放假影响，本周库存去化速度较上周有所放缓，但仍快与往年同期。 近几周社会库存快速回落有利于修复市场前期对于旺季需求复苏迟缓的恐慌情绪，同时近期钢价反弹也有利于钢贸商快速出货，预计短期库存去化速度有望保持；

国际钢价： 本周国际钢价涨跌互现。 美国地区长材价格企稳而板材价格继续上涨，在美国针对进口钢铁产品征收 25%关税后，不仅抬升本土钢价，区域内进口钢价上涨更为明显； 欧洲市场钢价弱势盘整，当前终端用户采购积极性不高，贸易商出货较为一般，近期废钢价格有小幅回升，钢价后期有望反弹；

原材料： 本周矿价涨跌互现。 河北地区 66%铁精粉现货价格 635 元/吨，环比下降 10 元/吨。日照港 63.5%品位印度铁矿石价格 431 元/吨，环比下降 7 元/吨。普氏指数（ 62%） 65.25 美元/吨，周环比上升 2.25 美元/吨。本周日均疏港量环比上升 6.76 万吨至 271.81 万吨， 港口现货成交有所好转，但尚未出现大规模补库行情。 目前钢厂铁矿石库存天数仅 21 天， 已回落至补库前低位， 在铁矿石整体供需基本面偏弱背景下，短期矿价反弹主要取决于高炉复产带来的补库需求；

行业盈利： 本周吨钢盈利均呈上涨态势， 根据我们模拟的钢材数据， 周内双焦价格下滑带动钢材成本小幅下跌， 而钢价出现不同幅度反弹，行业吨钢毛利均呈上涨态势， 其中热轧卷板（ 3mm） 毛利上升 98 元/吨，毛利率上升至 25.44%；冷轧板(1.0mm) 毛利上升 65 元/吨，毛利率上升至 14.39%；螺纹钢(20mm)毛利上升 30 元/吨，毛利率上升至 25.55%；中厚板(20mm)毛利上升 65 元/吨，毛利率上升至 24.30%；

风险提示： 宏观经济大幅下滑导致需求承压。