安科生物(300009)

事项：

近日，公司补充与参股子公司元宋生物（20%股权）关联交易的公告，另外创始人刘新垣院士持有66g%股权，章康健、顾锦法、倪爱民等6名元宋生物核心团队持有131%股权。

2016年9月20日，公司与上海希元生物签订《技术转让合同》，拟出资人民币1000万元受让希元生物持有的重组人肿瘤靶向基因一病毒株(ZD55-IL-24)及所有研究的技术资料及专利成果，以及与第三方签订的委托合同及提交的研究成果，并协助公司取得临床批件和生产批件。同时，公司拟以自有资金人民币3，000万元对希元生物进行增资，取得20%股权，目前希元生物已更名为元宋生物。

平安观点：

元宋生物溶瘤病毒研发实力强大，肿瘤治疗平台又一拼图，联合治疗前景广阔。1）溶瘤病毒是一类经过基因工程改造的病毒，这类病毒能够特异性侵入肿瘤细胞并在其中大量复制，在复制过程中裂解肿瘤细胞。此外，溶瘤病毒大量复制后会刺激机体产生免疫反应，募集并活化肿瘤浸润性淋巴细胞(TIL)，进一步对肿瘤产生杀伤作用。与其它肿瘤疗法相比，溶瘤病毒具有复制高效、杀伤效果好、毒副作用小等优势。2）元宋生物董事长刘新垣院士是中国科学院、乌克兰科学院和第三世界科学院院士，于2001年在国际上首创“癌症的靶向基因一病毒治疗(CancerTargetingGene-Viro-Therapy，CTGVT)”及其双基因CTGVT-DG策略，其重组人肿瘤靶向基因一病毒（ZD55-IL-24）目前处于临床前研究。3)1+1>2，元宋生物溶瘤病毒与公司肿瘤在研产品线（CAR-T/PD-1）高度协同，联合治疗前景广阔。

ZD55-IL-24抗癌基因表达量高，在有效性和安全性上均具有明显优势。1)ZD55-IL-24是一种携带外源性抗癌基因的溶瘤腺病毒，由刘新垣院士结合基因治疗和病毒治疗各自特点，首创的一种癌症的靶向溶瘤病毒基因治疗策略下的产品。2）通过对5型野生型腺病毒基因组进行改造，使其缺失EIB55kD蛋白，得到靶向可复制的溶瘤病毒ZD55，它与ONYX-015最大的不同在于它有一个多克隆位点，可以很方便的插入各种治疗基因。3）ZD55的克隆位点上插入抗癌基因IL-24，得到肿瘤靶向基因一病毒ZD55-IL-24，实现了癌症的靶向基因一病毒治疗策略。随着ZD55大量复制，插入的IL-24基因也能大量表达，增强免疫系统抗肿瘤效果，ZD55-IL-24的抗癌作用会随着溶瘤病毒大量复制而显著增强。

投资建议：继续坚定看好公司在精准医疗领域前瞻性战略布局和管理层强有力的执行力，不断巩固精准医疗龙头地位（CAR-T/CAR-NK领军者博生吉安科+法医DNA检测龙头中德美联+三七七生物基因检测仪+礼进生物PD-1+元宋生物溶瘤病毒+安科三叶草基因ctRNA+HER-2单抗／HER2-ADC+VEGF单抗）。首个CD19-CAR-T申报临床，曲妥珠单抗类似药启动Ⅲ期临床，迈入研发第一梯队，同时生长激素水针上市申请纳入优先审评，预计最快将于2018年6月上市，注入新的利润增长动力。考虑定增股本流通解禁摊薄影响，我们微调2018-20年EPS预测分别为0.38/0.52/0.73元（原预测2018-19年EPS分别为0.55/0.76元），同比37%/38%/39%，对应PE49/35/26X，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：1）新药研发进展低于预期。公司有多个品种在研，可能存在临床试验进展不达预期，出现预期外不良反应的风险。2）商誉减值风险。苏豪逸明、中德美联并表形成商誉，如果未来由于市场竞争加剧导致实际利润未达预期，存在商誉减值风险。3）并购整合进展低于预期。为适应精准医疗战略的扩张步伐，对经营和管理能力提出更高的要求。