金冠电气(300510)

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5月28日晚，公司发布公告，公司非公开发行股份募集配套资金认购对象已完成报价，公司将于5月29日复牌。

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鸿图隔膜三期扩产资金到位，抢占下游增量需求。公司此次募集的配套资金中，2.8亿元将用于鸿图隔膜三期工程0.9亿平米湿法隔膜扩产。扩产完成后鸿图隔膜2018年底产能有望达到2亿平米。此外，公司子公司湖州金冠将在两年内建成2.7亿平米湿法隔膜产线，拓展长三角地区客户。到2020年，公司有望投产合计4.7亿平米湿法隔膜产能。

增资湖州金冠，进一步加码隔膜产业规模。5月23日，公司公告称拟对控股子公司湖州金冠增资5,100万元，湖州金冠另一股东吉林省金冠投资有限公司拟对其增资4,900万元。增资前湖州金冠注册资本5,000万元，增资后，湖州金冠注册资本为15,000万元。此次增资扩大了湖州金冠的资金规模，公司未来发展方向明晰，将进一步扩大公司在隔膜行业的影响力。

新型隔膜开发获得突破，瞄准行业未来发展方向。在日前举行的2018年CIBF大会上，公司宣布研发出新型的涂层工艺，现已提交专利申请。此外，公司已投资超2000万元加码耐高温隔膜的开发，将进一步提高隔膜的安全性能。面对未来发展，公司重视技术升级与研发，专注提升核心竞争力。高品质锂电池隔膜必须在物理特性、导电特性、机械特性，以及热化学特性等方面满足相关要求，公司在这一领域的布局有望获得先发优势。

“智能电网+新能源”战略转型加速，业绩有望迎来高增长。我们认为，公司上市以来，紧抓市场发展趋势，先后收购南京能瑞与鸿图隔膜，形成了电力设备、充电桩与湿法锂电池隔膜三元驱动的业务体系。随着两大收购子公司业绩陆续并表，公司已站立二次成长潮头。2018年，南京能瑞、鸿图隔膜业绩承诺分别为1亿元、1.3亿元，承诺达成后将给公司带来合计2.3亿元的业绩增厚。随着新能源汽车产业高速发展，公司新能源业务料将为业绩提供有力保障。盈利预测、估值及投资评级：我们假设鸿图隔膜、南京能瑞顺利完成业绩承诺,预计2018~2020年公司归母净利润可实现3.44、4.32、5.60亿元，对应当前股价PE分别为22、18、14倍。我们给予公司设备相关业务20倍估值，子公司隔膜业务33倍行业平均估值水平，按照2018年业绩给予综合估值26倍，目标价30.3元，维持“推荐”评级。

风险提示：鸿图隔膜、南京能瑞业绩承诺完成不及预期；鸿图隔膜扩产、下游客户开拓不及预期；东北地区轨道交通建设不及预期；充电桩市场发展不及预期