金冠电气(300510)

事项：

公司非公开发行股票募集配套资金事项认购对象报价结束，公司复牌。本次拟配套融资不超过708亿元，以支持鸿图隔膜项目建设。

平安观点：

并购鸿图，湖州辽源双基地打造湿法隔膜巨子：公司18年2月实现辽源鸿图并表，辽源三期09亿平产能有望年内建成；湖州27亿平米湿法隔膜产能建设稳步推进，公司远期总产能规划超过5亿平，剑指国内一线梯队。公司在CIBF论坛展示高速涂覆(100-150m/min)及PVDF复合氧化铝的PCHN专利涂覆技术，以打造耐高温隔膜产品。公司或将凭借该特色产品在湿法隔膜扩产大潮中奠定细分领域领先者地位。

立足江苏，南京能瑞借力国网招标高功率潮流：国家电网2018年首批充电桩招标出现输出电压DC500-950V、单元充电电流500A、功率475kw高功率规格，高功率快充桩趋势呈现。首批招标中江苏省直流桩招标量1162套，名列第一批招标直流桩需求首位。南京能瑞已批量供应240kw及以上大功率直流充电桩，立足江苏覆盖华东、华北等市场；截止17年南京能瑞累计投建充电桩4500多个，其中公交大功率充电桩600余个。南京能瑞16/17年业绩承诺8000/9000万元，实际完成8618/9017万元，完成率达到108%/104%。南京能瑞18年业绩承诺1亿元；适逢19/20年公共充电桩网络迎来建设高峰期，南京能瑞将凭借特色高功率充电桩产品为公司贡献增量业绩。

定鼎长春，站稳区域轨道交通行业智能电气设备龙头：公司17年在区域性轨道交通领域项目中标率显著提高，长春地铁二号线高低压智能电气设备中标金额共计102亿元；截止一季度末公司累计交付超过8000万元，后续有超过2000万元订单交付。公司在轨道交通高低压智能电气设备领域保持国内领先，后续将在东北、华南地区的轨道交通建设过程中受益市场规模的扩大和市场份额的提升。

投资建议：一季报显示公司在手未发货长春轨交订单超2000万元，公司地区轨交配电设备龙头地位稳固；南京能瑞立足江苏，受益充电桩高功率浪潮；辽源鸿图一季度并表，湖州鸿图27亿平湿法隔膜产能建设稳步推进。考虑到鸿图隔膜并表，我们上调公司盈利预测18/19/20年EPS分别为1.25/1.61门84元（前值18/19年0.89/0.99元），维持“推荐”评级。

风险提示：1）客户认证风险，若客户认证速度不及预期，将影响公司开工率及出货量；2）产品降价风险，国内湿法隔膜产能进入扩张期，若产能价格快速下降将影响公司收入及毛利率；3）政策风险，新能源汽车国补金额快速下降影响动力电池技术路线及材料体系，影响公司客户拓展。