中海达(300177)

核心推荐理由：

1、卫星导航及定位产业高速发展，北斗导航应用带动产业链发展。卫星导航与位置服务产业正处在快速发展阶段，2017年我国卫星导航与位置服务产业总体产值达到2550亿元，较2016年增长20.04%。其中产业核心产值占比为35.4%，达到902亿元，北斗产业核心产值的贡献率已达到80%。我国高精度卫星导航定位产业已经形成了分工明确、层次清晰的完整产业链。其中，上游环节技术门槛较高，处在中游环节的终端产品占据半数的市场份额，下游行业应用非常广泛且呈现应用范围扩大趋势。目前，我国自主的北斗导航系统已经开始全球组网工作，2018年北斗三号卫星进入密集发射期，预计2020年将实现全球覆盖。而伴随着“一带一路”战略的推进以及国内地理测绘需求的增长，北斗导航系统有望在国内国际发挥更重要的作用，并带动整个产业链的发展。

2、产品市场地位领先，自主板卡提升核心竞争力。公司产品在主流的RTK产品、GIS数据采集器、海洋探测设备市场均占据重要的市场地位，例如在RTK市场公司产品市占率约在三分之一，与南方测绘、华测导航等竞争对手一起占据了大部分市场份额。除了领先的市场地位，中海达在技术方面的优势也很明显，是国内少数几家拥有自主板卡技术的公司之一。2016年公司高精度自主板卡研发成功，并进入小批量生产阶段。2017年公司高精度自主板卡在自有产品上的使用率超过30%，领先国内同行。未来高精度自主板卡使用率的持续提升将助力公司RTK产品成本下降及核心竞争力提升。

3、持续布局新业务，发展潜力巨大。公司布局了以无人机、三维激光扫描仪为代表的前沿技术领域。这些新兴技术具有应用范围广、需求大、有效解决痛点等显著优势，但目前市场规模较小。以无人机为例，由于具有使用方便、机动性好、无危险性、成本较低等优点，在电力巡检、国土测绘、应急救援等领域具有广阔的应用前景。2025年国内小型民用无人机市场规模有望达到750亿元。公司通过外延收购及自主研发的方式，在充分结合现有导航定位优势的基础上推出了无人机、三维激光扫描仪等产品，成为增长较快的新业务领域，未来有望成为公司重要的业绩增长点。另外，公司开发了基于北斗星基增强系统的高精度定位服务系统（中海达“全球精度系统”），有利于拓展公司产品的使用场景，同时为行业应用领域的业务拓展奠定基础。

盈利预测及评级：按照最新股本计算，我们预计公司2018-2020年的EPS分别为0.19元、0.25元、0.31元，维持“增持”评级。

风险因素：技术迭代风险；并购整合风险；北斗产业发展不及预期风险；市场竞争风险。