中金环境(300145)

公司是国内不锈钢离心泵企业龙头，2015年进军环保行业，致力打造“生态环境医院”品牌，主营四大板块：设备制造、环保咨询设计与治理、环境综合治理、危废处置。

设备制造业务回暖。随着经济形势转暖，不锈钢泵市场热度回升，2017年设备制造板块营收同比增长28.3%，其中升级版立式泵CDM系列产品得到市场广泛认可，有望成为利润增长点。此板块主要采用直销和经销模式，具有现金回流较快的特性，将与其他板块发挥较强的协同作用，成为公司业绩增长的有力支撑点。

环保咨询板块新增工程项目。公司华宇事业部已形成环保咨询+工程设计“双核驱动”格局，2017年公司并购河北磊源，补全公司工程建设资质。至此，公司民营环保咨询龙头地位得到进一步巩固。由于咨询设计板块具有轻资产属性且毛利率较高，将有效提升公司综合毛利率，同时，咨询水平的提升也将有效促进环保工程项目的承揽。此外，作为环评甲级龙头企业，公司受益红顶环评机构退出环评市场，随着环保督查趋严，环评行业有望保持高增长。

污水污泥业绩贡献稳定。为优化环保板块轻重资产比例，公司于2017年12月出售金山环保，但保留优质的污水污泥处理及蓝藻处理项目和相关技术。其中，污泥蓝藻处理方面的太阳能低温复合污泥处理技术是国内首创，市场前景广阔。根据现有项目情况来看，进入运营期后，板块将每年贡献7000-8000万元左右净利润。

布局高毛利危废处置行业。2017年12月，公司收购金泰莱，进军危废行业。金泰莱主营危废处置及再生资源回收利用，处置能力18万吨/年，近两年毛利率均维持在50%以上。同时，危废行业提供增值税和所得税方面的优惠政策，景气度较高。未来，公司有望逐步打造危废处置全流程产业链。金泰莱2018-2020年业绩承诺为1.7、2.0、2.35亿元，板块有望成为公司新的增长极。

风险提示。业务拓展速度不及预期，新增订单不及预期，业绩增长不及预期，新兴市场政策风险，国内外二级市场系统性风险。