旅游市场整体表现： 我国旅游收入、旅游人次、 出游率持续上升， 民航客运量保持每年 10%以上速度稳步增长。 酒店： 我国酒店行业供给不足， RevPAR 持续上升， 酒店行业进入上行周期。 消费升级： 中国消费信心指数创新高，消费升级促进旅游产业快速发展。 免税： 消费升级和政策支持刺激免税行业高速发展，中免合并日上（上海）继续改写我国免税业格局。景区： 消费升级推动以主题乐园为代表的人造景区高速增长， 我国已成为全球主题乐园行业增长的主驱动力。 在线旅游与 OTA：消费结构变化推动在线旅游产业高速增长， 行业头部聚集效应明显。 出境游： 消费升级推动出境游回暖。

2018 年市场重大事件： 中免公司收购日上上海后，取得了上海机场的免税经营权，弥补了其在上海免税市场的短板， 进一步巩固其在国内免税行业中的龙头地位。 华强方特已申报 IPO辅导备案，我国主题乐园市场竞争愈加激烈。

2018 年市场预测： 我们认为在 2018 年酒店行业将持续走好并进入上行周期， 上行周期中RevPAR 增速将显著大于成本费用增速导致运营利润率增长， 酒店行业开始繁荣。这是我们最看好的 2018 年投资机会。 免税业蓬勃发展，中免集团通过与日上集团深化合作进入“越大越强”良性循环，充分享受行业上升与规模扩张带来的双重利好。景区总体发展平稳，人造景区成为版块热点，主题乐园发展迅猛，成为全球行业增长的主驱动力。出境游将继续回暖，但恢复高速增长仍需时间。

行业评级和建议关注： 2018 年旅游行业将持续快速发展，但各板块发展或有较大差别。酒店板块受益行业周期，成绩将持续亮眼。在消费升级和政策引导消费回流背景下， 资源不断整合的免税业也将有出色表现。同时关注人造景区及出境游的回暖。在旅游常态化和消费升级的不断推动下，旅游行业整体开始调整发展布局，深挖客户需求，提高产品质量。鉴于新背景下旅游行业各参与方在探求新平衡阶段，加之外部环境因素可能影响整个行业正常发展，因此给予“中性”评级。

风险因素： 宏观经济下行、汇率波动剧烈；政治外交紧张、恶性事件频发；气象灾害不断，极端天气频发