1、 板块行情

上周，银行板块下跌 1.92%， 领先沪深 300 指数（ -3.85%）1.93 个百分点， 没有获得绝对收益，但有较高的相对收益。 这符合我们上周周报的观点，市场调整，但是银行股有相对收益上周关于政策放松呼声强烈，争辩热烈。而且 6 月 16 日，央行网站上发布和央行研究局局长徐忠的工作论文《经济高增长发展阶段的货币调控方式转型》，提出我国货币政策需要从数量调控型转为价格调控型，呼吁降低法定存款准备金率，提高银行信贷投放能力。我们也在 5 月的信贷数据点评中，提出：由于大资管新规的影响显著，社融结构开始调整，为了确保表内信贷投放能力，确保社融的稳定增长， 6 月降准是大概率事件。

6 月 24 日，央行宣布降准 50 个 bp，释放流动性 7000 亿，

以便支持债转股业务和小微信贷。我们认为：此次降准同 4 月 17日降准存在两点区别。

其一、此次降准，释放新增流动性。 4 月 17 日，尽管降准100 个 bp，但是全部用于置换 MLF 和满足银行季末缴款的需求，没有释放新增流动性。但是此次定向降准 50 个 BP 释放新增流动性。其二、货币政策的基调在发生转变。 4 月 17 日，依然可以认为是稳健中性的货币政策，因为尽管降准但是没有新增流动性释放，但是 6 月 24 日降准，属于货币政策的边际上的放松，释放新增 7000 亿流动性，无论是通过那种理由和方式，都属于基础货币量的投放，通过货币乘数，将增加全社会货币供给总量， M2增速势必开始回升。

从端午期间，中美贸易战再次重燃，央行就公开表示将确保市场流动性的平稳增长，确保经济保持稳定增长。对于外部扰动，借助内部货币政策释放必要的流动性来对冲，确保国内金融市场的稳定是非常必要。 6 月 25 日，本年内第二次降准，就是实质的措施。 国内货币政策本身就存在较大的回旋空间，而且国内的现实条件也的确具备货币政策调控方式转向的基础。从而在面对未来可能的外部冲击的情况下， 后续继续降准释放流动性将成为应对外部冲击的利器。

我们认为：货币政策已经开始转向，银行股估值已经接近历史底部，市场的底部已经形成。

另外， 从国际比较来看，国内银行股估值已处于低位，随着行业景气度回升，银行业 ROE 稳步回升， PB将逐步提高。我们的测算显示： 18 年行业 ROE 合理中枢为 14.5%，对应的 PB 合理中枢为 1.15 倍。目前老 16家上市银行 18 年 PB 只有 0.78，估值优势显著。基于以上原因， 中长期看好银行板块。

2、 个股行情

贵阳银行（ 1.84%）、 中国银行（ -0.27%）、 中信银行（ -0.48%）、 南京银行（ -0.50%）排名靠前，江阴银行（ -7.67%）、 张家港行（ -9.65%）、 成都银行（ -10.37%）排名落后。