新能源汽车： 成长起步期的周期调整。 1、 从周期的角度看，行业经历 2015-2017 年的快速成长后，未来两年将是调整期和沉淀期； 2018 年下半年将陆续有落后产能淘汰，先进产能和优秀龙头同样会受周期调整影响，我们建议逆周期布局领先企业。从更长的周期看，目前新能源汽车还处于成长期的起步阶段，也处于去补贴、完全市场化的前夜，未来空间巨大，尤其是在中高端乘用车产业链。 2、从产业链的角度看，未来全产业链面临成本、价格的下降，同时产业链技术的进步将推动行业进一步市场化，调整期建议布局产业链头部企业和高技术壁垒企业。 1）从下游看，中高端乘用车型规模化突破，市场接受度提升；积分制等市场化措施将发挥越来越大的作用，从而推进国内外、产业链融合发展。 2）从中游看，成本降低、技术提升，引领全球产业链变化；中游制造端产能将陆续释放，供需将发生变化，行业将结构性调整；龙头企业将通过技术升级、规模化、供应链优势等措施进一步降低成本。3）从上游看，价格已经松动，未来平台将下降。 3、 新能源汽车重点关注三大机会： 1） 主产业链机会； 2） 壁垒高的环节； 3） 核心环节以及还可以做大的环节。 相关标的建议关注：璞泰来、三花智控、宏发股份、杉杉股份、比亚迪、新纶科技等。

光伏：平价上网临近，未来半年是最艰难期。 1、从周期的角度看，光伏行业经历 2016-2017年的成长尤其是 2017 年的装机超预期后，未来一年将是调整期和高端制造突破期； 同时政策的调整下， 2018 年下半年将加速落后产能的淘汰，先进产能和优秀龙头同样会受周期调整影响。从更长的周期看，目前光伏已经处于成长期的相对成熟阶段，也处于平价上网的前夜；平价上网后，成长期有望再突破，行业未来空间虽然巨大，但未来将处于行业寡头发展的阶段。2、从产业链的角度看，未来全产业链面临成本、价格的下降： 1）从制造端看，下半年去劣质产能： 高效单晶、高品位多晶硅等产能将逐步释放，供需变化将使得产业链价格持续下降；龙头企业将凭借规模效应、成本优势、技术进步等因素提升市场占有率，而且是全球的市场占比。2）从下游光伏电站看，下半年装机可能断崖式下滑。 政策的调整导致下游装机突变，将进一步导致产业链产品价格的下降。光伏扶贫、领跑者、分布式将是下游需求的突破点：领跑者将推动行业技术进步，光伏扶贫、户用分布式等相关领域将受政策扶持。 3）高端制造仍是行业突破的关键。 国内光伏制造已是全球巨头，目前整个产业链都在往价值链中高端延伸，其各个环节都在进行产品的升级：硅料向高品位延伸，硅片向高效单晶延伸，电池向 N 型、 IBC 延伸等高效产品等等；多晶硅、硅片的龙头已经显现：通威股份、隆基股份，电池、组件、分布式端仍将有变化，将有新的企业能够长大，未来一年就是分水岭。 3、 光伏建议重点关注公司：通威股份、 隆基股份、 特变电工、阳光电源、林洋能源、晶盛机电、中来股份、正泰电器等。

风电：行业将迎来复苏，关注龙头企业。 1、行业将复苏： 2018 年行业将继续复苏，我们预计 2018 年行业新增装机增速有望达到 30%以上，下半年有望加速发展。 2、弃风率等情况好转，下游电站运营收益率提升：特高压线路的投运，政策的支持，将使得弃风率进一步下降。3、装机区域向海上、东部、中南部延伸，将推动中游制造升级：总体而言，金风科技等龙头企业投入大，向制造价值链中高端延伸具有优势。 风电建议重点关注金风科技等龙头企业。

行业评级： 我们认为，从周期角度看，新能源汽车和光伏行业都将面临周期的调整，新能源汽车行业的需求相对较好；风电行业处于周期复苏阶段。分行业看， 新能源汽车市场化发展力量不断加强， 高端制造端不断突破，国内市场将继续引领全球市场前进；光伏行业优质产能不断释放， 2018 年下半年是平价上网关键时刻，去落后产能将会比较明显。 鉴于周期调整的考虑，我们下调行业至“ 中性” 评级。

风险因素： 1、政策支持不到位、宏观环境变化等系统性风险。 2、新能源乘用车、 分布式光伏等新领域的发展低于预期。 3、电动车安全事故、光伏技术变化等因素的影响。