当代明诚(600136)

业绩总结： 公司 2018 上半年实现营业收入 8.7 亿元，同比大幅增长 299%；实现归母净利润 1.1 亿元，同比大幅增长 426%；实现基本每股收益 0.22 元，较去年同期增加 450%。

体育影视双轮驱动， 三费率减少 20.4pp。 公司各项业务实现快速增长，体育、影视业务分别实现 5.2 亿元和 3.5 亿元营收，较去年同期分别增长 374%和223%。业绩大幅增长的主要原因系公司完成 2018 俄罗斯世界杯亚洲区域赞助权益销售和电视剧《猎毒人》 的销售工作。报告期内，公司实现毛利 3.3 亿元，综合毛利率为 38.3%。 期间费用率同比下降 20.4pp，其中销售、管理、财务费用率分别为 2.2%、 9.2%和 12%。财务费用变动是由于支付新英体育收购对价款融资导致。

版权矩阵日臻完善，未来业绩有保障。 公司是国内稀缺的体育版权运营商，旗下拥有 2018/2019 赛季英超、 2018-2022 年欧足联国家队系列赛事、2017/2018-2021/2022 赛季西甲联赛、 2017/2018-2018/2019 第三轮开始的西班牙国王杯（不包括杯赛决赛）全媒体版权， 2021-2028 年亚足联相关赛事全媒体版权，版权储备行业领先，有力保障业绩持续性。 报告期内，公司协助雅迪科技、指点艺境和帝牌男装等成为世界杯亚洲区赞助商，实现 6000 万美元收入， 不仅提升了公司体育业务盈利能力，同时也增强了公司业界影响力。

精品剧战略稳步实施，影视业务有条不紊。 公司影视业务继续精品剧制作战略，投资拍摄的《猎毒人》实现东方卫视、江苏卫视、爱奇艺及各大视频网站播出，网络视频点播量已经突破 60 亿，单日点播量已经突破 4 亿，在线卫视收视率破2，取得一致好评。此外，公司投资的《如果岁月可回头》、《西游记之女儿国》等作品已完成现场拍摄；《庆余年》、《狄仁杰之秋官课院》、《金粉世家之梦》等作品正处于前期筹备， 计划 2019 年完成，公司影视剧 IP 储备丰富、产业资源优势显著，为后续发展奠定良好基础。

盈利预测与评级。 我们预计 2018-2020 年 EPS 分别为 0.50 元、 0.70 元、 0.88元。公司是国内稀缺的体育版权运营商，版权储备丰富、产业布局合理，维持“买入”评级。

风险提示： 体育政策发生重大改变的风险，业务整合或不及预期的风险，赛事版权获取或不及预期的风险，融资成本上行的风险。