当代明诚(600136)

公司公布2018年中报，业绩符合预期，体育及影视均表现出彩。上半年公司实现营业收入87,276.40万元，同比增长299.34%，归属净利10,815.37万元，同比增长426.04%，扣非归属净利10,707.10万元，同比增长1,716.82%。实际业绩落在前期预告中位，体育及影视业务均有出彩表现，驱动高增长。强视传媒实现营收31,722.70万元，净利润12,477.84万元；双刃剑实现营收44,352.35万元，净利润7,456.91万元。

影视业务正逐渐体现出更出众的产品能力，类型符合市场趋势。公司投资拍摄《猎毒人》（投资占比50%）已在东方卫视、江苏卫视、爱奇艺以及各大视频网站播出，截止中报披露，该剧网络视频点播量已突破60亿，单日点播量已突破4亿，在线卫视收视率破2，网、台排名均处于头部位置，在今年影视行业政策收紧的背景下，公司逆势奠定精品剧龙头地位，也为公司影视业务打开全新局面。

双刃剑一举奠定国际体育营销行业的优势地位。获世界杯亚洲区独家市场销售代理合同标志着双刃剑体育从中国体育营销公司向国际型体育营销公司的升级，获亚足联赛事商务权益打破了海外公司对于亚足联赛事的长期垄断，进一步增强了公司在国际体育市场上的优势地位，且该权益也有助于公司业绩的长期稳定。

下半年延续积极态势，新英将加大与视频平台合作。影视剧方面，《如果岁月可回头》正处于后期制作阶段，预计2018年12月完成，该剧由靳东、蒋欣主演，值得期待，如果顺利将有望于年内确认收益。其他有望在年内制作完成的影视剧包括《西游记之女儿国》、《许你浮生若梦》、《我们的四十年》等。体育营销业务方面，我们相信随着国内体育产业的向好以及国际顶级体育赛事资源向亚洲的倾斜，公司有望持续把握此轮行业发展红利。公司收购新英体育事项已接近尾声，随着国内网络视频用户规模的不断扩大以及付费意识的逐步养成，未来公司将通过加大与视频平台的合作力度，深挖C端付费用户市场价值。

维持“买入”评级。考虑到新英体育当前正处于最后交割过程中，为匹配公司当前财务成本及实际经营情况，我们假设新英体育全年并表，参考其业绩预期，我们预计公司2018/2019年备考归属净利润分别为4.42/5.42亿元，对应PE分别为14/11倍，当前时点公司估值具有吸引力，维持“买入”评级。

风险提示：体育项目的不确定性，影视产品适销风险，坏账风险等。