乐普医疗(300003)

事件：公司公告2018年中报业绩快报，实现营业收入29.55亿元，同比增长35.37%，归母净利润8.10亿元，同比增长63.48%，扣非净利润6.70亿元，同比增长36.67%。

业绩保持快速增长，各业务板块协同效应显著。公司2018Q2单季度实现营业收入15.19亿元，同比增长32%，归母净利润5.07亿元，同比增长92%，扣非净利润3.72亿元，同比增长42%，其中归母净利润大幅增长主要受益于公司投资的澳洲Viralytics公司13.04%股权被默克公司全资收购，实现投资收益1.5亿元，而扣非净利润增速提高，一方面是二季度新增新东港45%权益并表，更重要的是公司各产品进一步放量所致，其中器械板块中支架业务在新中标省份进一步放量带来市场份额扩大，同时体外诊断和外科业务也保持稳定增长；药品业务氯吡格雷和阿托伐他汀市场竞争力进一步提升，拉动药品板块整体增长。整体来看，公司围绕心血管领域搭建的综合平台已见成效，各业务板块相互协同带来业绩的快速增长。

我们认为公司已打造成一个心血管全病程管理的平台型企业，涵盖了心血管疾病患者诊疗、病程管理所需要的医疗器械、药品、医疗服务等的大部分相关产业，各个业务板块间协同效应显著且有望陆续进入收获期。1、器械端重磅新品可降解支架有望于2018年下半年获批；2、药品端两大核心品种阿托伐他汀已于7月通过一致性评价，氯吡格雷已于5月底上报，有望年内通过，其他还有多个品种有望在1-2年内通过；3、服务端心血管专科医院群、远程心电监测等“互联网+”领域获政策重点支持。

盈利预测与估值：不考虑可降解支架及出售参股澳洲公司带来的收益，我们预计2018-20年公司收入58.18、73.95、93.19亿元，同比增长28.22%、27.09%、26.02%，归母净利润12.68、16.85、22.10亿元，同比增长40.99%、32.97%、31.14%，对应EPS为0.71、0.95、1.24。目前公司股价对应2018年47倍PE，考虑到公司可降解支架有望于2018年获批，同时药品业务受益于一致性评价的进程，2018年有望成为公司的收获初年，带来公司中长期高成长性，可以给予估值溢价，我们给予公司2018年50-55倍PE，公司的合理价格区间为35-40元，维持“买入”评级。

风险提示：产品市场推广不达预期风险，政策变化风险，产品研发失败风险。