新奥股份(600803)

事件：公司公布上半年业绩预增公告，上半年公司实现归母净利润为6.97-7.33亿元，较去年同期增长603%-639%，业绩符合我们预期。

公司主营业务利润增长，预计Santos净利润扭亏为盈。公司持有Santos10.07%股权，公司预计18年上半年Santos的投资收益为1.04-1.3亿元（以Santos中报披露数据为准），扣除Santos后公司实现净利润较17年同期增长1.44-1.53亿元，同比增加32%-34%。

国内天然气市场淡季不淡，行业维持高景气。18年上半年，国内天然气表观需求量为1348亿立方米，同比增长16.2%；上半年LNG价格中枢为4320.65元/吨，远高于17年同期均价3231.25元/吨。据IEA预计，到2023年全球天然气市场需求将超过4万亿立方米(17年为3.67万亿立方米)，复合增速为1.7%，中国的需求复合增速约为8%，约占全球需求增长的三分之一，预计中国进口依存度从39%提升至45%。我们认为公司具备上游海外天然气资源，煤炭清洁化利用示范项目下半年投产，集团LNG接收站运营在即，公司有望受益天然气行业高景气。

Santos经营持续向好，债务削减目标达成有望超预期。第二季度Santos库珀和西澳地区产量提升强劲，但由于巴新LNG项目地震停产及BayuUndan/Darwin和Moomba项目的停车影响，整体产销量小幅上涨；二季度平均实现油价较一季度大幅上涨，上半年平均实现油价继续提升至75.4美元/桶，较去年同期增长37%；上半年销售收入提升至16.8亿美元，同比增长15.6%。Santos计划于2018年年底完成净债务削减目标，较原定计划提前1年，同时公司考虑自18年年中宣布持续支付股息。

稳定轻烃项目一期进入试生产，煤气化技术落地可期。公司17年配股募投达旗20万吨稳定轻烃项目于7月进入试生产，项目总投资37.6亿元，投产后可实现生产20万吨稳定轻烃，2亿立方米/年LNG和4.4万吨/年LPG，并伴有60万吨甲醇作为中间产品，公司预计稳定轻烃装置11月底具备投产条件，LNG装置9月底投产。我们认为稳定轻烃项目投产时间符合预期，自主煤气化技术有望落地，打通公司煤炭清洁化利用最关键一环。

估值与投资建议：我们看好18年油价上涨对公司带来的正面影响，主要是公司油价弹性的显现与参股公司Santos的业绩提升；同时看好公司致力于打通天然气产业链的战略布局及天然气业务的成长性，维持18-20年净利润分别为13.35、18.6、21.57亿元，对应公司股本12.29亿股，EPS分别为1.09、1.51、1.75元/股，以当前股价12.13得到公司18-20年PE估值为11X、8X、7X；按照18年行业PE估值水平在14X，较公司当前股价有26%的上涨空间，维持“买入”评级。