盈峰环境(000967)

公司拟发行股份收购中联环境100%股权，切入环卫行业，中联在环卫设备领域处绝对龙头，在环卫服务领域排名市场前十，技术、资金、渠道优势兼备，环卫为难的较长成长性及较好现金流兼具行业，长期成长持续看好。同时，此次并购也标志公司环保业务版图进一步完善，形成“监测+治理（污水、VOC废气、垃圾焚烧、壤修复）+环卫”的较长互补产业链条，“高端装备制造+环境综合服务商”战略值期待。按照并购后的合计计算，公司当前总市值排名环保业内第五，且业绩确定性i弹性空间充足，环境综合龙头隐现，“强烈推荐-A”评级。

强强联合，重大资产重组又塑新龙头。公司拟通过发行股份收购中联环100.00%股权，交易对价为152.5亿元，发行19.96亿股，价格为7.64，股。2018-2021年业绩承诺为9.97、12.30、14.95、18.34亿元。对应20年PE为15.3倍，估值合理。重组完成后，公司资产、利润规模将达到原的3倍，毛利率、净利率显著提升。公司将成为环保第五大市值龙头公司。

地位稳固，“装备+服务”引爆新增长。中联环境2017年约93%的营收来于环卫装备。2016-2017年，中联环境环卫车辆市占率为16.5%，13.7%，占率连续15年第一，装备龙头地位稳固。据统计，2016年至今公司新中环卫服务项目总金额约77.4亿元，年化合同金额约4亿元。未来公司将抓环卫装备优势，重点向环卫服务领域进军，打造固废全产业链格局。技术势为公司带来了高单价和高毛利，管理优势为公司带来了低费用率和高净g2016-2017年，收现比呈上升趋势。未来随着与融资租赁公司可追保理模的协商取消，现金流有望进一步改善。

战略并购完善布局，打造环境综合服务商。盈峰环境自2015年以来通过收宇星科技、绿色东方、亮科环保等相继进入环境监测、固废处置与水治理业。此次收购中联环境，切入环卫行业，环境综合平台龙头隐现。

美的管理嫁接，管理天花板较高，成长确定性强。公司实际控制人为美的团实际控制人何享健之子，且公司核心管理层均来自美的集团，管理经验富。公司实施第二期股权激励，激励范围扩大；中联环境管理层持股平台交易完成后将持有上市公司3.8%的股权，利益深度绑定，成长动力充足。

维持“强烈推荐-A”评级。不考虑并购，预计18-20年净利润为3.91、5.076.41亿，对应PE23.7、18.3、14.5倍。若2018年完成收胸，预计18-．年净利润为13.88、17.37、21.36亿，对应PE18.1、14.5、11.8倍。

风险提示：收购进展不及预期；收购标的业绩低于预期。