建筑行业10月投资策略:政策强化估值修复‚重点推荐补短板受益央企及设计咨询龙头

2018.10.12 14:17

大盘企稳回升,行业估值仍在低位

2018年 9月,上证综指上涨 3.53%,建筑行业上涨 0.56%,跑输上证指数 2.97pct;子板块涨跌参半,其中铁路建设涨势亮眼。年初至今, 建筑行业下跌 23.54%,跑输上证指数 8.85pct;子板块中表现较好的是铁路建设, 跌幅较大的是园林工程和装修装饰。 截至 9 月底,建筑行业 PE 估值约 11.06 倍, 估值仍处于历史中低位,未来存在估值修复机会。 由于房地产周期调整装饰板块受到拖累, 我们 9月份的投资组合实现收益-0.24%,跑输行业指数 0.8pct。

政策持续强化, 基建投资有望企稳回升

2018 年 1-8 月, 固定资产投资增速为 5.3%, 同比回落 2.5pct,其中基建投资增速为 4.2%,同比下滑 15.6pct。 近期多项财税体制改革措施加速落地, 地方专项债发行速度明显加快,央行着力疏通货币传导机制支持实体经济,基建补短板依然是重点。 9 月份建筑业 PMI 为 63.4%,环比提升 4.4pct, 自今年 2 月份后重回60%以上。 在专项债加速落地、 乡村振兴战略、交通投资回暖等刺激下, 基建投资增速边际改善,未来有望企稳回升。

重点推荐补短板受益央企和区域基建龙头、 设计咨询龙头

政策主要聚焦在基础设施领域补短板上,我们认为补短板主要体现在区域性和结构性上。区域上中西部基建提升空间较大, 结构性上交通、水利和生态环保领域仍是补短板重点。央企国企受益于集中度的提升, 近几年新签订单和业绩均保持较快增速,在手订单充沛,业绩确定性强,目前整体估值远低于行业和上市公司平均水平,部分个股跌破净资产,安全边际高,未来有望迎来估值修复。 重点推荐中国铁建、 中国交建、 中国建筑、 中国中铁、四川路桥等。

设计咨询处于产业链前端最先收益,属于轻资产行业,负债低,现金流好,目前行业并购整合趋势加快,随着集中度提升龙头将直接受益,当前估值与历史估值中枢还存在较大上涨空间。 重点推荐中设集团、 苏交科、 勘设股份等。

风险提示: 固定资产投资下滑;项目落地不及预期;应收账款坏账风险等。

 

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