大盘企稳回升，行业估值仍在低位

2018年 9月，上证综指上涨 3.53%，建筑行业上涨 0.56%，跑输上证指数 2.97pct；子板块涨跌参半，其中铁路建设涨势亮眼。年初至今， 建筑行业下跌 23.54%，跑输上证指数 8.85pct；子板块中表现较好的是铁路建设， 跌幅较大的是园林工程和装修装饰。 截至 9 月底，建筑行业 PE 估值约 11.06 倍， 估值仍处于历史中低位，未来存在估值修复机会。 由于房地产周期调整装饰板块受到拖累， 我们 9月份的投资组合实现收益-0.24%，跑输行业指数 0.8pct。

政策持续强化， 基建投资有望企稳回升

2018 年 1-8 月， 固定资产投资增速为 5.3%， 同比回落 2.5pct，其中基建投资增速为 4.2%，同比下滑 15.6pct。 近期多项财税体制改革措施加速落地， 地方专项债发行速度明显加快，央行着力疏通货币传导机制支持实体经济，基建补短板依然是重点。 9 月份建筑业 PMI 为 63.4%，环比提升 4.4pct， 自今年 2 月份后重回60%以上。 在专项债加速落地、 乡村振兴战略、交通投资回暖等刺激下， 基建投资增速边际改善，未来有望企稳回升。

重点推荐补短板受益央企和区域基建龙头、 设计咨询龙头

政策主要聚焦在基础设施领域补短板上，我们认为补短板主要体现在区域性和结构性上。区域上中西部基建提升空间较大， 结构性上交通、水利和生态环保领域仍是补短板重点。央企国企受益于集中度的提升， 近几年新签订单和业绩均保持较快增速，在手订单充沛，业绩确定性强，目前整体估值远低于行业和上市公司平均水平，部分个股跌破净资产，安全边际高，未来有望迎来估值修复。 重点推荐中国铁建、 中国交建、 中国建筑、 中国中铁、四川路桥等。

设计咨询处于产业链前端最先收益，属于轻资产行业，负债低，现金流好，目前行业并购整合趋势加快，随着集中度提升龙头将直接受益，当前估值与历史估值中枢还存在较大上涨空间。 重点推荐中设集团、 苏交科、 勘设股份等。

风险提示： 固定资产投资下滑；项目落地不及预期；应收账款坏账风险等。