中国巨石(600176)

收入增长 18.48%，归母净利润增长 23.26% ， EPS 0.55 元/股

2018 年前 3 季度中国巨石实现营业收入 76.3 亿元，同比增长 18.48%，实现营业利润 23 亿元，同比增长 23.99%，实现归母净利润 19.1 亿元，同比增长23.26%， EPS 为 0.55 元/股；其中 Q3 单季度实现营业收入 26.1 亿元，同比增长 10.57%，实现归母净利润 6.5 亿元，同比增长 18.37%，收入利润增速放缓主因去年三季度基数较高所致。

盈利稳健增长，抗风险能力较强

受益销量同比稳步增长和价格稳中有升，公司收入延续稳定向上趋势，前 3 季度实现综合毛利率 45.1%，较上年同期（45.3%）基本持平，显示出公司在面对上游矿石能源等原燃料价格上涨压力下较强的成本管控能力，同时公司通过长协应对天然气价格波动，预计未来成本上涨的影响整体可控。期间费用率同比下降 5.02 个百分点，其中管理和财务费用率分别降低 3.54 和 1.77 个百分点，费用管控进一步优化，并推动净利率水平维持高位 25.14%。现金流回款好，前 3 季度实现经营活动现金流净额 24.4 亿元；在手现金充裕，截至三季度末达 19.2 亿元，资产负债率总体稳定，资产负债率为 52.74%，抗风险能力较强。

产能有序投放，为未来增长打开空间

国内方面，上半年九江新建 1 条和冷修 3 条生产线全部如期点火，桐乡智能制造基地粗纱一期年产 15 万吨生产线已于 8 月 21 日点火投产，细纱一期 6 万吨预计将于 2019 年一季度建成投产；国外方面，巨石美国 8 万吨生产线预计也将于 2019 年一季度建成投产，印度 10 万吨项目筹备工作按计划稳步推进。随着项目有序投产，预计将为公司未来增长进一步打开空间。

全球玻纤龙头，持续看好中长期发展，继续给予“买入”评级作为全球最大的玻纤专业制造商，公司产能全球领先，成本控制、产品品质优势明显，海外市场拓展和产品结构优化将进一步提升公司盈利能力和成长空间，持续看好公司中长期发展；目前贸易战及汇率波动对公司影响有限，不必过分担忧。预计 18-20 年 EPS 分别为 0.74/0.91/1.11 元/股，对应 PE 为12.1/9.9/8.1x，继续给予“买入”评级。

风险提示： ①产能冲击超预期； ②全球经济下行超预期