利好不断，市场底部隐现

这个星期利好不断，先是广东等地对于股权质押等流动性问题企业，通过股权或者债权等形式为优质公司解决眼下流动性困境，而随着在全国掀起了各种形式解决企业流动性问题的方法。周末， IPO 被否企业并购重组从三年改为 6 个月，必将带动二级市场壳价值的上升，水涨船高，对于其他中小市值公司也将带动上涨；银行理财投资非标占总资产的 4%或净资产的 35%上限直接为市场注入数千亿可能的资金；个税专项扣除提高收入将对消费带来中长期影响。如果说 7 月初基建刺激倒出政策底、降准等手段已经无法让市场走出市场底，周五重要领导人的发言无疑是想把市场直接从 ICU 抬出来，市场底隐现。后续增值税和印花税等持续刺激的可能性，继续为市场走出颓势注入活力。

PB 估值底部已经到来，预示着大反转

截止周四 18 日，深证、上证和全市场的 PB 分别为 1.90/1.28 /1.43 倍，已经在历史大低位。此前深证、上证和全市场的低点分别为 1.87（ 2008 年 11 月）、 1.99（ 2012年 12 月） /1.22（ 2014 年 8 月，历史最低点） /1.44 倍（ 2014 年 8 月，历史最低点）。深证、上证和全市场的 PE 分别为 20.10/11.14/13.1 倍，深证、上证和全市场 PE历史低点分别为 14.69（ 2008 年 11 月）、 23.95（ 2014 年 8 月） /8.96（ 2014 年 8月，历史最低点） /11.51 倍（ 2014 年 8 月，历史最低点）。医药周四的 PE 是 22.87倍，已经远低于 2012 年底部的 25.4 倍，与 2008 年的 21.9 倍仅差 4%。

全行业关注优质中小市值和超跌周期股，医药选择更为复杂

中小市值公司受去杠杆和贸易战等影响更大，而大公司抗风险能力更强。下降周期中的政策大逆转必将带来中小市值和超跌周期的中级别趋势的股价修复。医药行业选择的复杂性更大，在于仿制药等的带量采购政策的不友好使得估值没有弹性，以武汉的政策为例，在全国最低价再低 3-5%的基础上小于或等于 6 家企业报价，预计报价最低者能有 50%的采购量供应半年，半年后继续竞价，仿制药行业在加速成为“制造业”。所以，我们自下而上选择逻辑没有硬伤的创新药品和器械系列（如华兰生物、东诚药业、我武生物、健帆生物和欧普康视）、超跌的白马个股（白云山和济川药业）、次新股龙头（如迈瑞医疗）和医药流通龙头等。

风险提示： 市场系统性风险、医保支付能力下滑的风险