恒力股份(600346)

事件描述：

公司公告称，2018年前三季实现营业收入438.32亿元，同比上升34.43%；归属于上市公司股东的净利润为36.53亿元，同比增加98.94%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为32.33亿元，同比上升215.76%。同时，公司二期员工持股计划和半年度权益分配计划已完成，提升员工凝聚力，彰显公司信心。

事件点评：

核心业务PTA第三季度表现亮眼，新增产能将夯实竞争优势。2018年第三季度PTA整体行情景气，PTA价格从7月份开始迅速上涨，Q3PTA平均价格为7563.26元/吨，价格同比上升46.49%，在9月初达到近6年的历史最高点9260元/吨，价差高达2241元/吨。第三季度公司PTA业务表现亮眼，营业收入大幅上升至103.37亿元，前三季度PTA总营收达到248.50亿元。九月下旬开始PTA价格和价差虽有一定程度的回调，但从长期来看有利于聚酯全产业链的发展。目前公司PTA-4与PTA-5各250万吨项目在建，2020年建成后公司PTA合计总产能将增加至1160万吨/年，有利于公司进一步强化规模与成本竞争优势。

受益下游纺服需求增长，涤纶长丝景气持续。受益于下游纺织服装行业景气及上游原料成本支撑，涤纶长丝价格在Q3大幅上涨。以POY为例，2018Q3均价为10830元/吨，环比上升18.71%。公司涤纶长丝前三季度实现营业收入111.29亿元，同比增长14.75%。公司目前已有135万吨纺织新材料项目在建，将于2019年第一季度开始部分投产，并且拟实施年产20万吨车用工业丝技改项目，预计在2020年投产。新项目投产将有助于提升产品市场竞争力及占有率。

2000万吨炼化一体化项目投料在即。恒力炼化2000万吨/年炼化一体化项目已处于从全面安装建设阶段向第四季度调试投料阶段过渡，已进入最后冲刺期。预计11月15号起常减压、轻烃回收装置等开始带料调试。该项目是民营炼化项目中推进速度最快的项目，公司将享受先发优势。公司一方面可以利用炼化产品450万吨PX供给自身聚酯产业链，另一方面能通过成品油及其它化工产品大幅提高整体盈利能力。

第二期员工持股计划和半年度权益分配计划已完成，公司对业绩充满信心。公司第二期员工持股计划已完成公司股票购买，截至2018年9月3日，已通过二级市场买入方式累计购入本公司股票0.19亿股，成交金额为3.14亿元。该持股计划覆盖员工范围广，充分体现了公司对未来业绩提升的信心，有利于增强公司凝聚力和竞争力。另外，公司于9月28日发放2018年半年度权益分派：A股每股派发现金红利0.25元(含税)，有利于提升投资者信心。

投资建议：我们认为公司是聚酯产业链龙头，炼化项目投产将大幅提升业绩，大规模员工持股计划有利于公司稳定，看好公司长期发展。预计2018/19/20年归母净利润分别为43.68/102.53/136.29亿元，对应EPS为0.86/2.03/2.70元，对应PE为16.82/7.17/5.39倍，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：

油价大幅上涨增加成本；下游需求不及预期；项目建设进度不及预期。