长青股份(002391)

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公司公告 2018 年三季报： 前三季度实现营收 22.88 亿元，同比+49.54%，环比-9.53%；归母净利 2.54 亿元，同比+54.90%。 其中 Q3 实现营收 7.98 亿元， 同比+66.30%， 环比-5.36%； 实现归母净利 0.81 亿元， 同比+89.21%， 环比-23.45%。 公司预告 2018全年归母净利 2.96-3.65 亿元， 同比增长 30%-60%。

点评：

1、 前三季度业绩增长 55%，符合预期

公司前三季度归母净利 2.54 亿元，同比+54.90%； Q3 实现归母净利 0.81 亿元， 同比+89.21%， 环比-23.45%，符合我们的预期。前三季度业绩同比大幅增长主要因为吡虫啉、 啶虫脒价格中枢同比显著提升， 以及可转债项目（ 200 吨茚虫威和 300 吨环氧菌唑）在年中投入试生产，逐步开始贡献业绩。三季度业绩同比增长，环比下滑主要因为三季度是传统需求淡季。 2018 年 1-9月， 吡虫啉平均市场价格在 18.9 万元/吨，同比上涨 2.65 万元/吨（ +16%），啶虫脒平均价格在 19.1 万元/吨，同比上涨 2.56万元/吨（ +16%）。吡虫啉和啶虫脒涨价贡献主要业绩增量。

2、 新项目投产持续拉动业绩增长，可转债项目提供长期成长性公司 200 吨茚虫威和 300 吨环氧菌唑项目在中报转固，投入试生产， 在目前的价格水平下，这两个项目有望贡献每年约 3 亿元营收和 3000-4000 万元净利润。此外， 公司计划通过发行可转债募集不超过 9.138 亿元，用于未来三年投资建设 6 个项目:氟磺胺草醚（ 2000 吨）、丁醚脲（ 1600 吨）和三氟羧草醚（ 500吨）、麦草畏（ 6000 吨）、中间体盐酸羟胺（ 5000 吨）、异恶草松（ 500 吨）、草铵膦（ 3500 吨），预计贡献营收 18 亿元左右，为公司提供长期增长动力。 目前新可转债项目已于 9 月份得到证监会受理， 丁醚脲和盐酸羟胺项目建设在下半年稳步推进。

4、 投资评级与估值： 预计公司 2018/19/20 年 EPS 分别为1.01/1.29/1.55 元， PE 10/8/6 倍， 维持“强烈推荐”评级。

5、风险提示： 主营产品价格大幅下行、公司产品销售不达预期，新建在建项目进展不达预期。