【光迅科技(002281)】业绩符合预期,第三季度增长恢复

2018.10.22 15:09

光迅科技(002281)

事件:公司前三季度实现收入 36.59 亿,同比增长 7.55%;实现归母净利润 2.63 亿,同比增长 4.66%;归属上市公司扣非净利润为 2.06 亿,同比下降 16.11%。单季度方面,第三季度实现营收 12.24 亿,同比增长 21.11%;实现归母净利润 1.24 亿,同比增长 55.36%;归属上市公司扣非净利润 1.12 亿,同比增长 45.35%。公司预计全年净利润增速区间为-30%~20%。

评论:

1、业绩符合预期,第三季度增长恢复

上半年产业链下游运营商及设备商采购延迟的影响正逐渐消化,在此背景下第三季度恢复增长,第三季度单季度收入同比增长 21.11%,归母净利润同比增长 55.36%。在此推动下,公司前三季度归母净利润同比增速转正,实现归母净利润 2.63 亿(+4.66%),实现总营收 36.59亿(+7.55%)。公司给出全年业绩指引,预计净利润增速在-30%到 20%之间,对应净利润区间为 2.34 亿~4.01 亿。

2、第三季度毛利率企稳,汇兑损益推动财务费用改善显著,单季度经营性现金流净额大幅提升

毛利率方面,前三季度公司综合毛利率为 18.79%,去年同期为 20.03%。单季度毛利率方面,第三季度综合毛利率为 22.59%,去年同期为 23.01%,单季度毛利率企稳。管理费用率和销售费用率有所提升,分别达到 10.16%和 2.72%,去年同期分别为 9.8%和 2.43%。财务费用方面,前三季度财务费用为-4220 万,其中第三季度财务费用为-3495 万,财务费用改善的主要原因来自于汇兑损益的贡献。其他方面,第三季度经营性现金流净额为 1.67 亿,同比增长83.8%,环比增长 389.0%,出口退税增加是导致经营性现金流净额改善的主要因素。除此以外,研发费用加计扣除带动所得税同比改善。

3、光模块为 5G 时期增长弹性最大的细分领域之一,公司受益确定性高

当前正处于 5G 商用前夕,5G 时期光模块有望成为增长弹性最大的细分领域之一。数量规模上,我们预测 5G 时期前传网应用的光模块数量有望达到 3200 万~4800 万个,以 5 年建设周期计算平均每年 640 万~960 万个。公司在 4G 时期,前传光模块市场份额为 30%~35%,有望直接受益于 5G 前传网建设。此外,公司围绕 5G 持续布局,推动研发夯实 5G 发展基础,报告期内成立国内研发中心布局 5G 无线产品、板卡产品、高速封装产品,陆续推出多款面向5G 应用的光模块产品,包括 25G SFP28 LR 等。此外,公司在前沿应用上展开布局,启动硅光流片平台,国迅量子芯正式揭牌亮相,在面向量子通信领域的光电子器件应用展开产品研发。

4、维持强烈推荐-A 评级

我们认为下半年运营商集采陆续启动有望推动传统市场回暖,并带动公司国内业务改善。此外,海外业务成为新的亮点,有望带动相关业务收入和毛利率的持续提升。面向 5G 应用,公司积极展开产品研发,夯实发展基础。我们预计 2018~2020 年公司实现净利润分别为 3.56 亿、 4.45亿、6.14 亿,对应当前股价 PE 分别为 43x、34x、25x,维持强烈推荐-A 评级。

风险因素:海外订单不及预期、中美贸易摩擦加剧、运营商资本开支低于预期

 

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