事件一： 近日国办发布《关于保持基础设施领域补短板力度的指导意见》。

事件二： 10 月 31 日中央政治局会议分析研究当前经济形势。

事件三： 杭州市水泥企业 2019 年 2 月底前停产 40 天； 浙江湖州 10 条生产线各停 10 天； 环保督查组进驻金峰水泥（常州），已经停六条熟料生产配合上海进博会； 11 月 1 日开始， 江浙沪皖水泥价格全面上调 50 元/吨； 11月开始安徽广德 5 条产线停产 1 个月。（数字水泥）从“加大”到“加快”， 基建风起预期加强。 我们结合建材板块梳理政策，整理以下焦点问题：（1）焦点一：基建。政策明确指出今年以来基建增速回落较多，措辞“亟需”表明缺口紧迫，明确解决重点是补短板力度问题。（2）焦点二： 明确重点任务领域为“脱贫攻坚、铁路、公路、水运、机场、水利、能源、农业农村、生态环保和社会民生”。 建材领域可重点关注铁公基+农业农村。（3）焦点三： 加快。全文“加快”字眼累计出现 23 次。而 7 月 31日中共中央政治局会议措辞为“加大基建补短板”，从加大到加快，表明执行节奏，加快推进基建进程。（4）焦点四：资金。信贷、信用债、保险长投、民间投资等多种方式支持资金配套。（5）焦点五： PPP。 定调为规范有序推进、鼓励地方合规操作。

价格上涨督查启动，长三角限产有望加强价格弹性。 进入 10 月，水泥开启全国区域涨价潮。根据中国水泥网统计， 10 月全国均价累计上涨 15 元/吨，其中，浙江地区上涨近 40 元/吨，安徽、江苏上涨分别接近 27、 23 元/吨。当前我们认为有两点继续利好春节前价格走势，一是长三角错峰形式，二是江浙地区环保督查组进驻将带来区域限产。如果安徽限产力度低于前期担心界限，海螺大本营在安徽省内长江沿岸，四季度发货量受影响面较小，而江浙因环保、节能等限产将加速趋紧供需结构有利支撑当前价位，甚至有望进一步提升价格，对应海螺、南方水泥等华东龙头可以较高价格结算。 此外，市场对价格上限的担心主要来自外来熟料压制，北方、内陆及海外（越南为主），我们认为北方错峰节奏、南方限产熟料空库等因素可以充分抵消担忧。 不同于往年的地方还在于市场参与形式新增海中贸易平台，尽管处于初步阶段，我们看好海螺、中建材在区域内的影响能力。

我们再次强调水泥股业绩确定性较强，当期估值偏低，在市场风险偏好提升情况下增强配置吸引力。 我们预计四季度有望保持全年最佳盈利状态，主因发货量处于旺季水平，价格创全年新高。政策发文提升基建预期，我们将密切关注落地情况。建议从人口长期流入、资金配套能力角度重点考虑长三角、粤港澳大湾区，首选业绩确定性较强品种，如龙头海螺水泥、华南龙头华润水泥控股，并关注受益涨价的外围地区龙头品种华新水泥、万年青。

风险提示： 基建政策落地节奏不及预期；长三角限产执行不及预期。