非银行金融行业动态跟踪:券商11月业绩环比大增‚关注政策密集期的板块机遇

2018.12.07 14:26

11月市场企稳,带动券商业绩环比大幅提升。根据目前已公布的32家上市券商数据,11月共实现营业收入156.9亿元,同比+6%,环比+67%;实现净利润64亿元,同比+25%,环比+164%。对券商进行横向对比可以看到,净利润前三名的券商为中信证券、海通证券和国信证券,净利润分别为16.8、7.5和5.33亿元(其中中信净利润包含收到的子公司11亿元分红)。总体来看,2018年11月市场走势相较于10月显著企稳,且受益于多项利好政策释放,业绩大幅回升。

高Beta业务:自营股债均向好,成交热度回升。11月上证综指收益率-0.6%(10月收益率-7.7%);深证成指收益率+2.7%(10月收益率-10.9%)。11月A股日均成交额3537亿元,环比+22%;18年累计日均成交额3786亿元,同比17年-17.4%。两融规模7701亿元,环比持平。在债券市场方面,11月中证全债指数收益率+1.1%,延续增长势头。总体来看,10月大幅下跌之后市场企稳、热度回升;11月股市走势与成交情况均较好。但考虑到当前经济环境不确定性提升,大券商致力于降低自营投资的方向性,提升收入的多元化程度;在当前的市场波动中,这一经营策略的优势凸显。

低Beta业务:股债融资均边际放松,关注并购重组政策机遇及科创板设立动向。11月份股权融资规模503亿元,环比+88%,IPO与再融资金额分别环比-2%和+50.9%。债券发行3.9万亿元,环比+20%;其中,企业债和公司债发行规模2739亿元,环比+48%。近期,券商投行板块政策频频,重点关注两点:1)再融资与并购重组:18年10月以来,证监会推出多项政策支持并购重组业务发展,推出“小额快速”审核机制,放开配套融资管制,允许上市公司用于补充流动资金和偿还债务,并试点定向可转债并购支持上市公司发展;同时,缩短再融资时间间隔为6个月,为实体经济融资开拓道路。2)科创板,上交所将设立科技创新板并试点注册制。我们认为,试点初期考验券商的IPO储备情况,投行与直投部门项目源丰富的公司能够把握机遇、显著受益。资管业务方面,11月新成立券商集合资管份额231亿份,环比+116%。我们认为,对券商资管通道业务的整顿颇具成效,下一步的业绩弹性主要在于券商资管的主动管理能力。

股票质押业务风险得到逐步化解,衍生品机遇值得关注。前期市场下跌暴露出的股票质押风险问题,也是压制券商业绩与估值的核心因素。10月中旬以来,多项股票质押纾困政策轮番出台,目前已逐步落地,这一业务风险逐步化解。另外,随着股指期货交易规则放松、ETF期权新品种有望推出,券商FICC业务等领域有望获得更多的风险管理工具,进一步提升投资能力。

投资建议与投资标的

综合考虑行业发展状况、以及近期针对股票质押与股权融资的政策趋势,我们从三条主线选择标的:1)基于我们对投资者机构化发展的判断,推荐中信证券(600030,增持)、招商证券(600999,增持);2)考虑到市场对业绩稳健企业的青睐,以及FICC业务的发展趋势,推荐国泰君安(601211,增持)、中金公司(3908.HK,增持);3)投行政策频出,利好科技创新企业储备丰富的券商,推荐华泰证券(601688,增持)、广发证券(000776,增持)。

风险提示

系统性风险对券商业绩与估值的压制;监管收紧对券商业绩形成冲击。

 

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