宁波银行(002142)

此次定增完成后，宁波银行的核心资本将进一步夯实，保障中长期盈利能力的稳定性。公司业绩增速以及ROE水平均维持行业前列，资产质量表现处于同业较优水平，我们认为这是公司估值较行业中枢水平存在溢价的重要因素，但由于公司地处以外向型经济为主导的宁波，后续需要关注中美贸易战对区域资产质量带来的影响。维持增持评级。

支撑评级的要点

定增规模微调，大股东增持彰显发展信心。此次定增规模由原先不超过100亿调整为不超过80亿，一方面是由于公司已完成可转债的发行，资本补充压力有所缓释；另一方面，在当前市场环境下，定增规模的微降有助于提升定增成功概率。此次调整后定增对象包括第二大股东以及第三大股东在内的10名特定投资者。尽管第一大股东不参与这次定增认购，但在3季度已通过可转债转股方式增持公司股份约1.11亿。我们测算此次定增完成后其持股比例约20.0%，与可转债转股前的比例（20%）相近。另外，公司第三大股东（雅戈尔）与第二大股东（华侨银行）总共将认购定增股份的35%~50%，两大股东的认购以及限售期的延长（由原先的3年延长至5年）说明了对公司未来长期发展空间的看好，有助于增强市场信心。

定增认购性价比高，资本补充保障盈利能力稳定性。以12月7日的收盘价进行测算，本次发行价格为15.31元/股，募集资金规模约为64亿元。目前宁波银行股价对应2019年PB为1.17x，如果以15.31元/股参与定增，对应2019年PB约1.07x，因此认购折价的可能性较大。综合考虑公司优异的盈利能力以及维持行业前列的业绩增速、ROE水平，我们认为此次定增认购性价比高。

此次定增完成后，公司的核心一级/一级/资本充足率将分别提升0.91个百分点至9.88%、10.57%、14.30%。2018年3季度公司信贷投放积极（6.34%，QoQ），快于资产规模环比增速（0.91%，QoQ），而信贷资产的风险权重较高，信贷的投放较其他资产有更高的资本金要求。我们认为定增完成后有助于提升公司资产摆布的自由度，保障中长期盈利能力的稳定性。

评级面临的主要风险

经济下行导致资产质量恶化超预期，中美贸易摩擦进一步升级。

估值

我们预计宁波银行2018/19净利润同比增速为21.1%/20.5%，目前股价对应2018/19年市盈率为7.73倍/6.41倍，市净率为1.37倍/1.17倍。