投资要点

[碳酸二甲酯Table_Summary/丙二醇]：本周国内碳酸二甲酯(DMC)供应持续紧张，目前山东地区碳酸二甲酯厂家报价多在9800-10000元/吨，创下2010年以来新高，联产丙二醇(PG)山东地区价格在约9200元/吨，原材料环氧丙烷山东地区价格本周上涨至约11200元/吨以下，目前DMC+丙二醇-PO-甲醇价差扩大至四年以来最高的约9000元/吨，行业DMC+PG联产毛利润已经达到5000-6000元/吨左右。山东维尔斯5.5万吨装置及安徽铜陵3万吨装置均开始准备复产，江苏泰州灵谷6万吨装置正式停产退出市场，今年以来，山东利华益PC装置试车投产，采购大量碳酸二甲酯，近期四川泸天化10万吨PC装置投产进一步增加市场对于DMC的需求局面，同时未来国内大量聚碳酸酯装置投产将加大了碳酸二甲酯的需求，未来每年需求有望增长至10万吨以上，电解液产能仍然保持较高速增长，未来有望取代涂料、胶黏剂成为DMC最大下游，我们预计明年国内碳酸二甲酯供应将进一步趋紧，价格中期仍然处于上涨通道，重点推荐具备权益产能10.5万吨产能的石大胜华(603026)。

环氧丙烷：本周受吉林神华及中石化长岭合计40万吨HPPO装置停车影响，国内环氧丙烷价格较上周大幅上涨800-1000元/吨，目前山东地区价格在11200-11300元/吨，华东地区价格在11300-11600元/吨，下游硬泡聚醚及软泡聚醚价格也均实现上涨。受国内装置停产影响，本周开工率下滑至85-86%，主要原材料丙烯价格本周小幅上涨至7850元/吨，目前氯醇法工艺毛利水平回升至接近3000元/吨。下游聚醚企业经过前期PO低价采购后，目前淡季背景下需求有所减弱，我们预计未来环氧丙烷价格较难再继续上涨，我们建议关注具备28万吨产能的滨化股份(601678)，同时红宝丽(002165)CHP新工艺环氧丙烷项目有望近期投产，未来有望在国内环氧丙烷市场上开创一片新的天地。

丙烯：本周国内丙烯价格小幅上涨，目前山东地区丙烯价格大约7900-7950元/吨，同时亚洲丙烯价格也实现小幅上涨，中国CFR报价约940-950元/吨，同时简单测算，石脑油裂解工艺成本约4600元/吨，PDH工艺成本约5580元/吨，MTO工艺成本约6580元/吨。下游产品除环氧丙烷价格大幅上涨外，环氧氯丙烷价格大幅上涨至9800元/吨，PP粉、正丁醇等产品价格均小幅上涨。但国际油价本周持续大幅下跌，布伦特原油期货价格下跌至55美元/桶以下，因此未来丙烯价格再度存在下行的风险。

磷矿石：本周磷矿石价格相对平稳，湖北宜昌地区多数企业已经停采，保康和神龙架地区仍在正常生产，28%品位成交主流价格500元/吨，30%品位磷矿石船板含税价格为550元/吨；贵州地区提价尚未执行，开磷的29%、30%品位磷矿石车板价（含税）分别为390元/吨和420元/吨，调价执行后将分别上调80元至470元/吨和500元/吨；云南地区以省内消化为主，30%磷矿石车板含税价维持330元/吨；四川马边28%品位磷矿石交货价（含税)280-300元/吨。产量方面，今年1-10月份全国磷矿石产量总计8927万吨，同比减少29%，其中四川、湖北省产量大幅下滑。库存方面，今年上半年国内磷矿产量下滑较大，导致库存大幅下降，进入第四季度后磷矿石库存量持续下降。近期下游磷肥市场成交较为低迷，但由于湖北及部分贵州矿山因为气候转冷及环保因素将面临停产，我们预计四季度国内磷矿石供应仍然将出现缺口，磷矿石价格将维持高位，并且仍存上涨预期。重点推荐兴发集团(600141)，关注云天化(600096)。

PTA-聚酯：本周受原油期货价格大幅下跌影响，国内PTA期现货价格小幅回落。截止12月20日，PTA1901合约期货价格为6410元/吨，较上周下跌70元/吨。华东地区PTA现货价为6640元/吨，较上周下跌60元/吨左右，以中石化11月份9200元/吨的PX结算价计算，目前PTA-PX价差在614元/吨左右，以行业平均720元/吨加工费计算，行业目前单吨亏损约100元/吨。上游方面，WTI期货本周均价47.2美元/桶，较上周下跌7.72%；布伦特期货均价57.24美元/桶，较上周下跌4.84%，成本端对下游PX和PTA的支撑力度下滑。装置方面，逸盛大化220万吨/年装置、扬子石化35万吨/年装置仍在检修，恒逸宁波65万吨/年、仪征化纤65万吨/年装置计划近期重启。后期恒力石化220万吨/年和桐昆嘉兴石化220万吨/年装置1月均有检修计划。下游方面，涤纶长丝受减产影响，本周价格小幅上涨50-100元/吨，涤纶长丝POY、FDY、DTY主流价格分别为8800、9450、10500元/吨。本周涤纶长丝开工率77.92%，较上周下降1.64pcts。新凤鸣中维30万吨长丝和桐昆10万吨聚酯本周开始检修，宁波大沃和宁波卓成减产30%。目前PTA和聚酯库存水平均有所下降，涤纶长丝产销量较前期有所提高，但目前正处于下游淡季，同时临近春节，下游需求逐渐转淡，产业链复苏将在春节之后，我们建议关注桐昆股份(601233)、恒逸石化(000703)和荣盛石化(002493)。

成长标的：我们建议关注：雅本化学(300261)公司深耕农药和医药中间体定制生产服务，其行业壁垒极高。随着农药景气度的提升，公司传统客户订单饱满，新客户开拓有序进行，近期公司公告与FMC签订产品长期定制生产服务协议，协议分三期，一期（2019-2021）金额35亿元以上，这对公司的收入利润水平提升有极大帮助。另外，公司在生物酶、原料药和环保上也持续投入，未来这些业务也将为公司提供新的成长动力。预计未来几年，公司作为定制化学龙头企业，将迎来收获期。新纶科技（002341）公司铝塑膜二期项目投产实现国产化替代，近期下游主要客户孚能科技获得戴姆勒软包锂电池大单，公司未来铝塑膜产能将实现释放，常州三期显示材料项目投产，聚焦高端柔性显示材料，进一步打开成长空间。万润股份（002643）公司从液晶材料起家，上市后积极拓展产业链，现已形成显示材料、环保材料、医疗材料三大业务，公司也已成长为优质材料平台。为国六标准排放要求，柴油车SCR催化器不得不将钒基涂层升级为沸石分子筛涂层，沸石分子筛将成为柴油车中的主流涂层。我们测算2018年国内沸石分子筛需求量为约10500吨，到2020年沸石分子筛需求量将达到接近18000吨。公司现有沸石分子筛产能3350吨，2019年有望增加至5850吨；与全球催化剂龙头庄信万丰深度绑定，未来发展空间广阔。

风险提示：丙二醇、DMC、环氧丙烷产品需求疲弱的风险；磷矿石产能收缩不及预期风险；PTA下游聚酯产量下滑的风险。