动力煤港口价格本周持续下降： 据 Wind 数据，截至 12 月 21 日秦皇岛 Q5500 动力煤平仓价报收于 588 元/吨，环比下降 21 元/吨。产地方面，据煤炭资源网， 山西地区下降 5-10 亿元/吨，陕西榆林地区烟末煤下降 1-2 元/吨。

日耗环比回升明显，电厂库存逐步向正常水平靠拢。 据 Wind 数据，截至 12 月 21 日当周六大电厂的平均日耗量为73.8 万吨，环比上升 4.39万吨， 基本去去年同时期持平。据 Wind 数据， 12 月 14 日六大电厂库存 1673.1 万吨，库存可用天数为 22.7 天，周环比降 1.29 天。 港口方面，据 Wind 数据， 12 月 14 日，秦皇岛港库存为 610.5 万吨，周环比下降31 万吨。

日耗库存逐步恢复正常，价格下跌主要由恐慌情绪导致。 本周日耗虽然稳定在 74 万吨左右，电厂库存也在不断去化，价格下跌主要由于对1 月进口煤放开导致目前采购低迷，从而引发恐慌性的抛售。 就基本面而言， 我们认为供需格局依旧良好， 待恐慌性情绪过后价格有望迎来反弹。

动力煤公司业绩与煤价关联性减弱，公用事业化凸显， 行业估值有望提升： 随着长协量的增加，价格波动幅度减小（据 Wind 数据， 2018年环渤海动力煤指数与 CCTD 指数最大价差分别为 11 元/吨与 49 元/吨），上市公司业绩与港口煤价的波动关联度也越来越弱，盈利稳健性提高，随着资本开支的减少和现金流的恢复，有加大分红比率的可能性，公用事业属性增强。 看好陕西煤业、中国神华等龙头公司。

焦炭价格本周保持平稳：据 Wind 数据，本周焦炭价格保持平稳，唐山二级冶金焦价格与临汾二级冶金焦价格分别报收于 2190 元/吨和2050 元/吨，周环比持平。港口方面天津港一级冶金焦价格为 2500 元/吨，环比持平。上 下游开工率同时走低。 据煤炭资源网，本周焦化企业开工率微降，主因山西、河北等地环保去产能影响。据煤炭资源网，样本钢厂开工率本周为 75.26%，环比降 0.93%，钢厂检修增多，需求环比下行。但在钢厂利润压缩的背景下，提价较为困难。短时期的供需失衡仅为暂时现象，去产能带来的供需格局改善将是未来主导焦炭行业的长期投资逻辑。建议关注：开滦股份、金能科技。另外，喷吹煤作为焦炭在高炉里的主要替代物，在焦炭价格上涨时也会随之上涨， 利好喷吹煤龙头潞安环能。

港口焦煤价格维持高位： 据 Wind 数据，截至 12 月 21 日京唐港主焦煤价格为 1880 元/吨，周环比持平。截至 12 月 21 日澳洲峰景矿硬焦煤价格为 209 美元/吨，环比下降 4 美元/吨。近期焦炭价格已经止跌，产地焦煤面临压力也将减小，但钢厂炼焦煤库存抬升比较明显（据Wind 数据，截至本周为 15.2 天， 2018 年以来首次突破 15 天），但据煤炭资源网，主焦煤依旧比较稀缺，配焦煤价格相对承压。推荐焦煤行业相关标的： 淮北矿业，公司股权收购已完成，转型为低估值焦煤股， 估值修复可期。

风险提示： 宏观经济预期扭转不及预期，库存去化进程慢于预期，煤炭价格大幅下跌。