本周行业观点： 从基本面来看， 2019 年，白酒步入周期下行阶段，确定性可看两端；调味品抗周期属性强；乳制品龙头加剧收割市场份额；部分处于成长期的小食品抵御周期能力更强。从估值来看，主要龙头公司估值仍处于合理水平。结合行业基本面和估值水平，维持行业“推荐”评级。

分板块来看： （1）白酒板块： 白酒：短期处于周期下行阶段，重点看好高端贵州茅台和低端顺鑫农业。 根据历史走势，白酒行业的上升周期约为三年。对于白酒行业自身周期而言，现处于下行阶段。从市场环境看， 国家严控房地产价格政策，中美贸易战发展前景不明。预期 2019 年我国宏观经济进一步下滑，对白酒的销售有负面影响。因此，在下行阶段，看好弹性较小的品牌力极强的高端酒和高性价比的低端酒。重点推荐：贵州茅台（600519）、顺鑫农业（000860） 。（2） 大众品板块： 本周我们集中调研广东调味品公司，主要有广东嘉豪、中炬高新和海天味业。 2018 年任务完成情况来看，中炬高新、海天味业基本均能实现预期目标， Q3 以来下游餐饮数据下滑严重，但调味品企业具有一定后周期属性，公司所受影响较小。2019 年展望来看，中炬高新新管理层上任，肯定了美味鲜的主体地位，明年预期增速比今年更高一些，海天味业根据历史经验，在经济下行时依旧能有较好表现，公司预期明年增速目标与今年持平。从调研反馈来看，调味品板块具有较强的抗周期属性，建议投资者积极关注。

上周市场回顾： 食品饮料板块指下降 4.69%，跑输沪深 300 指数 0.38个百分点，跑输上证综指 1.71 个百分点，板块日均成交额 81.44 亿元。食品饮料板块市盈率（TTM）为 22.31，同期上证综指和沪深 300市盈率分别为 11.08 和 10.29。

行业重点数据： 白酒行业， 12 月 21 日，五粮液(52 度)500ml、洋河梦之蓝(M3)(52 度)500ml 和泸州老窖(52 度)500ml 的最新零售价格分别为 1059 元/瓶、 569 元/瓶和 238 元/瓶；乳品行业， 12 月 12 日数据，主产区生鲜乳价格为 3.58 元/公斤，同比变化 1.70%，环比无变化；肉制品行业， 2018 年 11 月，生猪和能繁母猪存栏量分别为32,306 万头和 3,058 万头，同比-7.40%和-11.77%，环比 0.70 %和-1.29%，仔猪和生猪价格下降， 猪肉价格上涨， 12 月 21 日的最新价格分别为 21.56 元/千克、 13.21 元/千克和 21.01 元/千克，同比变化-28.47%、 -11.46%和-4.24%，环比变化-3.71%、 -0.53%和 2.14%，12 月 14 日猪粮比价为 6.71；啤酒行业， 2018 年 10 月国内啤酒产量189.10 万千升，同比变化 1.90%。从进出口来看， 2018 年 10 月份国内啤酒进口 56,914 千升，同比-3.40%，进口单价为 1， 160.54 美元/千升，同比+9.39%。

行业重点推荐： 克明面业：短期看成本下降，中期看品类增加；好想你： 回购彰显信心，激发企业活力； 贵州茅台：二季度收入超预期，系列酒快速增长；顺鑫农业：产品性价比优势凸显，全国化稳步推进； 香飘飘： Meco 新品市场不断开拓； 绝味食品： 开店稳定增长，成本可控毛利上行。

风险提示： 食品安全事故，推荐公司业绩不达预期，宏观经济低迷