浩云科技(300448)

专注安防行业17年，稳健发展经营质量逐年提升

浩云科技是我国领先的金融安防行业整体解决方案提供商，为银行等金融机构提供安防设备和安防集成服务。公司专注金融安防17年，抓住了中国安防行业高速发展的契机取得长足发展，历经了从安防工程商到系统集成商再到解决方案提供商的转变。过去3年公司营质量明显提升，毛利率、人均创收、人均创利、现金流质量等多个指标逐步改善。

定制化+资质+服务体系：构建公司三大竞争优势

我国金融安防市场规模非常大，预计2020年有望达到575亿元。公司凭借定制化+资质+服务网络三大竞争优势，盈利能力和经营质量高于同行。1）公司坚持定制化路线，深度理解客户业务特点，提供个性化的解决方案，获得更高的项目溢价。2）公司集齐安防系统集成一、二、三资质证书。3）公司“TeleSky”和“浩云”品牌广泛获得市场认可，在全国设立30家分公司，构建完善的服务和运营网络，及时响应客户的需求。

智慧监狱：政策推动行业拐点，19年业务高弹性

公司法政务信息化政策频频出台，智慧司法市场迎来拐点。当前，我国司法行政信息化系统仍然面临全国统筹不足、基础支撑不足、创新应用不足等问题，“十三五”期间司法行政信息化任务目标明确，要求2020年建成司法行政信息化体系3.0版。初步估计，智慧社矫每年市场规模约12.6亿，智慧监狱未来市场空间为310亿。公司通过收购润安科技切入智慧司法领域，树立了秦城监狱等标杆案例，2019年智慧监狱业务有望实现多地开花，订单高速增长可期。

盈利预测与估值：

我们预测2018-2020年公司归母净利润分别为1.40亿、2.04亿、2.59亿元，对应EPS分别为0.35、0.52、0.66元，当前股价对应估值分别为29、20、16倍。考虑到19年公司润安科技智慧司法业务的爆发和平安城市通州、辛集等项目的顺利落地，2019年公司净利润增速有望达到46%，给予公司23倍的估值，6个月目标价为11.94元，首次覆盖，给予“强烈推荐”评级。

风险提示：

智慧监狱政策落地不及预期；安防行业景气度下行；金融安防业务毛利率下降。