中环股份(002129)

事项：

中环股份发布2018年年度业绩预增公告，预计2018年全年实现归母净利润5.8~6.3亿元，同比增长-0.78%~7.78%，调增了此前三季度报告中对全年业绩的预测（原预测值为5~5.5亿）。

评论：

光伏政策底部回暖，公司光伏业务重回上升通道。2018年11月，国家能源局调整光伏发电发展规划，“十三五”规划光伏发电目标由210GW调整至250GW，带动四季度我国光伏产业回暖。同时海外光伏市场需求强劲，12月份出口海外市场的组件销量同比大幅增长超过70%。在国内外需求同时回暖的带动下，公司光伏业务重回增长轨道，是公司调整2018年业绩预测的主要原因。

龙头地位越发显现，中环股份主导光伏硅片行业定价权。从光伏硅片供需格局来看，用于单晶PERC电池的单晶硅片供给偏紧，龙头厂商隆基、中环2019年新增产能较少，议价能力增强。近日，中环股份将单晶硅片价格从3.1元/片提高到3.25元/片，单片价格提升近5%。随着公司技术积累和产品质量的认可度逐步提升，中环股份行业话语权得到快速现显，龙头地位快速加强。预计在硅片价格上涨的趋势带动下，公司2019年业绩有望进一步提高。

非公开发行投资半导体硅片项目，半导体大硅片龙头地位进一步巩固。公司拟通过非公开发行方式，拟募集资金不超过50亿元，用于投资半导体8-12英寸半导体硅片生产线项目。受汽车电子、人工智能和区块链为代表的细分领域高成长带动，半导体硅片和12寸硅片需求快速提升。公司深耕半导体业务数十年，在半导体直拉材料、区熔材料和抛光片领域占据技术领先优势，2018年底公司8寸和12寸硅片分别形成了30万片/月和2万片/月的产能，远期将分别形成105万片/月、17万片/月的产能，进一步扩大公司在半导体大硅片领域的竞争优势，巩固龙头地位。

盈利预测：我们维持预测公司2018-2020年归母净利润5.82、13.75、21.93亿元，EPS0.21、0.49、0.79元，PE38、16、10倍，维持“强推”评级。

风险提示：光伏及半导体行业硅片需求增长不及预期，硅片价格下降。