安科生物(300009)

事件：公司发布2018年度业绩预告,预计2018年归母净利润2.5-3.2亿元，同比增-9.99%~15.21%；扣非后归母净利润2.59-3.29亿元，同比增3.79%~31.84%。

投资要点

GMP认证影响短期业绩，行业成长性依然强劲

业绩预告低于预期，主要系第四季度公司因母公司所有生产车间准备五年一次的GMP再认证工作，短时间内未能完全满足市场高增长带来的大量供货需求，主要产品出现了供不应求的情况，影响了销售收入的快速增长。我们预计此次事件影响公司生长激素供应在1-2个月左右，目前检查已经结束，公司将在一月份满负荷生产以弥补市场需求的空缺。中德美联由于以对公业务为主，所以业绩结算存在滞后性，中德美联四季度业绩确认存在延后可能，因此公司业绩预告区间较大，综合来看公司各大业务板块依然保持稳定增长态势，其中生长激素和中德美联依然保持高增长，未来三年成长性可期。

非公开发行方案通过，深耕生物单抗及精准医疗领域

公司此次定增方案获证监会无聆讯审核通过，为公司进一步在生物药及精准医疗领域提供充足资金支持，本次定增用途包括：1）重组人生长激素产能扩充，从1000万支到3000万支（约9000万元）；2）HER2三期临床结束后产业化阶段的产能建设（约2.8亿元）；3）精准医疗研发项目推进（约1.27亿元）；4）补充流动资金（约1.85亿元）。本次定增方案预计股权稀释比例将控制在2%-3%。

研发储备丰富，大分子单抗及CAR-T产品进展顺利

公司大分子单抗储备主要是Her-2、VEGF与PD-1单抗，Her-2单抗是国内研发第一梯队，目前处于临床三期，年底完成病人入组，预计2020年报产。VEGF单抗目前处于临床一期，预计今年年底进入临床三期。PD-1单抗目前处于临床前研究，预计年内申报临床批件。长效生长激素临床III期入组完成，预计年内做完临床试验，2019年申请上市。博生吉靶向CD19的CAR-T产品当前正处于申报临床试验状态，预计年内获得临床试验批件。

盈利预测及估值

预计公司2018-2020年实现营业收入12.60亿元、16.35亿元、21.51亿元，增速分别为14.95%、29.78%、31.52%。归属母公司净利润3.02亿、4.13亿、5.68亿元，增速分别为8.92%、36.71%、37.37%。预计2018-2020年公司EPS为0.3、0.41、0.57元/股，对应PE为41.22、30.15、21.95。

盈利预测及估值

1.生长激素销售推进不及预期

2.药品研发管线推进不及预期