南方航空(600029)

业绩预减符合预期，春节行情值得期待，维持买入

南方航空发布业绩预减公告，预计2018年归母净利润减少人民币27.74亿元到人民币32.97亿元，同比减少47%到56%，符合预期。受汇兑、油价等因素拖累，我们早前下调了公司2018年归母净利润预测值至28.89亿，同比减少51.15%，在本次公告降幅47%-56%范围之内，维持盈利预测不变。考虑短期人民币兑美元汇率稳中略升，布油依然维持在60美元/桶的低位，春节需求刚性；中长期北京二机场投产助力双枢纽战略，维持2018/19/20年每股收益0.24/0.63/0.96元预测不变，维持买入评级和目标价区间8.7-9.3元人民币不变。

供需改善，但油汇拖累，2018年业绩同比下降47~56%

虽然2018年供需关系向好，公司在ASK同比增幅12.04%的情况下，客座率依然同比提升0.23个百分点；叠加部分航线经济舱全价放开，我们预计公司客公里收入同比提升约3%，带动主业同比改善。但同期，新加坡航油均价同比上涨29%，人民币贬值5.04%，侵蚀利润。我们测算，客座率和票价的改善，基本抵消油价影响，即扣汇兑损失的利润同比持平，归母净利润同比下降51.15%至28.89亿。

淡季叠加油汇影响，预计4季度亏损额同比扩大13.2%

公司4季度供给和需求分别同比增长11.83%和10.96%，客座率同比下降0.6个百分点，考虑淡季和客座率下降，我们预计票价表现差于3季度，估计同比上涨约3%。此外，综合考虑布伦特油价同比增长16美元/桶，人民币兑美元贬值0.4%（2017年升值1.55%），我们预计4季度亏损12.86亿，同比扩大13.2%。

2019年业绩有望大幅改善，短期把握春运期间的投资机会

我们预计，2019年行业供给增幅放缓，较大程度抵消需求的放缓，公司客座率有望继续小幅爬升，需求减弱但票价继续放开，预计客公里收益同比涨幅放缓至2%左右，再综合考虑油价下降（华泰H股能源组2019年布伦特油价预测值68美元/桶，2018年均值为71.7美元/桶）和汇率趋稳（彭博一致预期2019人民币兑美元汇率为6.80，即升值0.92%，2018年贬值5.04%），我们预计公司2019年利润将增至77.02亿，同比改善明显。短期已经进入春运，基于供给偏紧、需求刚性、票价放开，春运期间客座率和票价表现可期，建议把握春运期间的投资机会。

风险提示：油价大幅上涨，人民币大幅贬值，高铁提速，经济增速放缓，重大疫情或自然灾害等不可抗力，高峰时刻增长不达预期。