食品饮料行业研究周报:节后白酒行情不确定‚首推调味品板块

2019.02.11 14:50

投资建议:

1月模拟组合为:贵州茅台(40%)、恒顺醋业(40%)、伊利股份(20%)。1.28-2.01日我们模拟组合收益率为-0.92%,稍低于沪深300指数的+1.98%与中信食品饮料指数的+1.67%。

中信白酒指数本周(1.28-2.01)上涨3.25%。本周白酒板块仍然维持上涨势头,源于茅台批价持续上扬,五粮液多地销售超预期报道推动,国窖停货控价保持销量和批价稳定。由于18年底从各公司调研来看,基本渠道库存保持良性,叠加1月备货较为稳健进行,经销商打款积极性未见明显下降,节前白酒行情一直维持高位,完全符合我们本月判断。节后批价预期下行,可能会对板块形成一定压力。节后建议坚守业绩确定性较好的一线白酒,和低估值地产酒如口子窖、今世缘、伊力特和次高端品种如酒鬼酒等。

乳制品节前促销持续增强,预计收入端将得到有力支撑。我们本周市场调研显示,节前促销持续增强,这对于一季度同比高基数的两强来讲进入了收入争夺战的最高峰。而一般节后一个月之内,预期促销也难以快速减弱,主要在于库存产品的持续消化。从我们往年数据监控来看,节后一个月后才基本进入终端动销的下降阶段。我们将持续跟踪这一趋势,给予投资者最新的调研观点。19年1季度两强收入端的增速将决定两强估值及股价的表现,我们将充分利用我们独家数据源和草根调研进行密切跟踪,敬请投资者关注。19年收入端继续争夺已成定局,乳业关注点将在于两强在收入争夺过程中谁能够更加稳固——收入增速保持的同时实现利润率提升。这将取决于两强战略意图和彼此季度间博弈,我们拭目以待的同时,仍然维持之前观点:(1)两强收入争夺战力度预计同比略降温,但并不会显著降温;(2)收入端争夺略降温意味19年费用率有一定宽松空间;(3)预计两强净利率19年二季度有望得到提升。

调味品节前动销良好,板块表现平稳。本周调味品板块未有相关业绩公告,前期中炬高新业绩顺利收官、恒顺醋业提价和国企改革及千禾业绩良好推动预期消化回归平稳。本周我们第三方调味品终端数据显示,12月份调味品各主要公司终端动销基本平稳,海天、中炬高新均为双位数增长。春节前部分区域渠道反馈,海天、中炬高新酱油品类增速保持在10%以上,动销良好。我们持续看好此板块的稳定性,板块整体估值虽高但逆势下具备良好穿越周期能力,我们持续将调味品板块列为近期大众品首推,节后预期将有较好防守属性。核心推荐中炬高新、恒顺醋业。

啤酒行业股价走势基本反映我们数据跟踪,19年预计盈利持续改善。从11月份以来,根据我们第三方数据源监控,各主要啤酒公司(华润、青岛)当月终端销售额同比增速转正并加速,且销量同比下滑程度趋缓,基本面的改善也带来了股价的提升,尤其是青岛啤酒11月底开始股价底部抬升,反映了基本面短期改善趋势。19年预计啤酒产量弱复苏情形仍然持续,各公司收入端仍然需要依靠价格提升来推动,而价格提升主要依赖于ASP提升(结构优化&可能性局部提价)。不过由于我们预计19年啤酒行业可能因进口大麦和玻璃瓶成本提升而整体成本承压,因此ASP加速提升的企业将有望对冲成本的压力,实现盈利端的持续改善。另外由于目前行业仍然处于改善阶段,各公司为优化产品结构而对应的相关工作并未完全结束,使得未来1-2年仍然是行业盈利彻底释放的前调整期。因此,这也是非常重要的布局期。19年寻找中线机会点逐步布局,是应对未来板块价值提升最佳策略。

风险提示:宏观经济疲软拖累消费/业绩不达预期/市场系统性风险等。

 

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