浙江鼎力(603338)

本周行业观点：经济下行压力凸显，关注和“稳增长”相关的工程机械、高铁轨交板块

目前，中国经济仍然存在一定下行压力；内需方面，机械行业作为极其依赖下游投资的中游行业，可能受投资增速放缓影响，行业景气向上承压；外需方面，受海外经济增速放缓叠加贸易战发酵的不确定性影响，机械行业的出口亦面临下行风险。我们认为，为稳定经济增长，政策层面可能推动基础设施建设投资增长，这将直接促进工程机械、高铁轨交板块相关上市公司业绩提升。

1）工程机械：基建增长预期再起，客观促进工程机械行业的需求；优质厂商产品、服务品质提升，进口替代持续进行；起重机械和混凝土机械有望接替挖掘机械进入高景气区间（周期滞后于挖掘机械+“国三”标准车辆加速淘汰）。此外值得关注的是，在行业边际扩大、自主品牌占比提升、厂商数量减少从而行业集中度提升的推动下，工程机械龙头企业的盈利边际伴随收入规模的扩大而呈现更加快速的提升，企业财务指标在2017Q4、2018Q1以来显著持续好转。建议关注三一重工（600031.sh）、浙江鼎力（603338.sh，“买入”）、恒立液压（601100.sh）、柳工（000528.sz）和徐工机械（000425.sz）。

2）高铁轨交：2019年全国交通运输工作会议近日在京召开，会议公布2018年我国铁路完成投资7920亿元，远超年初7320亿元的规划，会议提出“我国交通运输仍然处于基础设施发展、服务水平提高和转型发展的黄金时期”。我们认为，在政策层面稳定经济增长的驱动下，2019年铁路固定资产投资仍将保持较高水平，这将直接利好高铁轨交板块。建议关注中国中车（601766.sh）、思维列控（603508.sh）。风险提示：宏观经济下行风险；固定资产投资增速放缓的风险。

本期【卓越推】浙江鼎力。

浙江鼎力（603338.sh）（2019-02-01收盘价63.85元）

核心推荐理由：

1、2018年业绩如期高增长。2019年1月18日浙江鼎力发布业绩预告，公司预计2018年实现归属母公司净利润5.01亿元，同比增长77%；实现扣非后归属母公司净利润4.57亿元，同比增长69%。前三季度，受益于公司国内外市场开拓成效显著、业务增长迅速，浙江鼎力单季度营收、归属母公司净利润都实现了持续、加速的增长，2018Q3营收增速由2018Q1的23.04%、Q2的58.25%上升到了72.55%；归属母公司净利润增速由2018Q1的4.38%、2018Q2的6.13%上升到144.75%。从营收结构上看，上半年海外营收占比为61.02%，比上年同期提升2.5pct，公司产品进一步获得欧美高端客户的认可。2018年前三季度公司销售毛利率为40.66%，比上年同期下降2.26pct，但比半年报提升2.03pct，毛利率波动的主要原因是原材料价格的波动（2017年全年直接材料成本占总成本的90.37%）。一季度人民币升值而到二季度以来人民币进入贬值通道，对公司而言汇兑影响从损失转向获益，2018年前三季度公司财务费用为-0.21亿元而上年同期为0.23亿元，叠加投资净收益大幅增长，报告期内公司净利率达到29.87%，达到上市以来最高水平。

2、“年产15000台智能微型高空作业平台技改项目”正式投产，臂式产品产能释放在即。报告期内，公司“年产15000台智能微型高空作业平台技改项目（小剪叉）”正式投产，产能释放顺利，有效提升了公司生产过程的规模效益，降低生产成本，提升盈利能力。2017年11月24日，浙江鼎力发布公告，公司募集资金8.80亿元，共投入9.77亿元建设年产3200台大型智能高空作业平台项目，工期为30个月。该项目旨在提升公司高端智能高空作业平台制造工艺，以“高品质、高效率、低成本、零返工率”为目标，打造行业高品质产品。目前该项目处于厂房建造阶段，预计2019年建造完成。

盈利预测和投资评级：我们预计浙江鼎力2018年至2020年的EPS分别为1.92元/股、2.56元/股和3.50元/股，我们维持浙江鼎力的“买入”评级。

风险提示：高空作业平台行业增速放缓；公司业务拓展不及预期；与CMEC合作协同效应未能充分显现；募投项目成效不及预期。