瀚蓝环境(600323)

本周行业观点：环保投资需求仍旧较高，“散乱污”企业整治成效显著。

1、“七大战役”等环保投资总需求或将达到4.3万亿元。中国环境保护产业协会会长樊元生认为，当前我国环保产业正处于从高速发展向高质量发展转变的重要节点，环保市场依然保持较高增速。中国环境保护产业协会预测，实施七大标志性战役和土壤污染治理环保投资总需求约为4.3万亿元，投资直接用于购买环保产业的产品和服务约1.7万亿元，间接带动环保产业增加值约4000亿元。

2、2018年我国开展“散乱污”企业整治成效显著。2019年1月，在生态环境部2019年新年首场例行新闻发布会上，生态环境部大气环境司刘炳江司长介绍：2018年全国达到超低排放限值的煤电机组约8.1亿千瓦，占全国煤电总装机容量的80%；完成工业炉窑排查治理1.3万台（座），完成挥发性有机物综合治理2.8万家。全国淘汰10蒸吨/小时以下燃煤小锅炉3万余台，北方地区清洁取暖试点城市由12个增加到35个，完成散煤治理任务480万户。

3、城市生活垃圾发电未来2年仍将保持较快增速，危废处置需求释放确定性强。我国城镇生活垃圾焚烧发电已处于大规模建设后期，2019-2020年仍将保持20%左右的较快增速，年均新增市场规模将保持在大约10万吨/日。农林生物质发电处于发展初期，燃料收集成本高昂，发展基金存在大额缺口。2018年新发布的危废鉴定通则在2016年新增危废名录基础上又扩大了危废范围，危废实际供需缺口严峻，督查频频出击快速推升危废处置需求。

4、风险提示：环保政策推进放缓；治理需求不及预期；应收账款风险。

本期【卓越推】：瀚蓝环境（600323）。

瀚蓝环境(600323)（2019-02-01收盘价14.88元）

核心推荐理由：

业绩稳步提升，固废业务成长可期。8月8日，瀚蓝环境发布2018年中报。2018年1-6月，公司实现营业收入22.89亿元，同比增加16.67%；归属于上市公司股东的净利润5.00亿元，同比增加59.08%；扣非后归属于上市公司股东的净利润3.56亿元，同比增长23.68%；实现基本每股收益0.65元。

各项业务稳步扩张，营收均有所上涨。2018年上半年，公司主营业务包括固废处理、污水处理、城市燃气供应和供水业务，各项业务营收均有不同程度增加。其中固废业务实现主营业务收入8.02亿元，同比增长18.07%；污水处理业务实现主营业务收入1.03亿元，同比增长14.93%；燃气业务实现主营业务收入7.91亿元，同比增长18.29%；供水业务实现主营业务收入4.25亿元，同比增长4.54%。

固废项目建设顺利，未来业绩具备保障。2018年上半年，公司继续加大固废产业领域布局，固废处理产业链日趋完善。公司大连垃圾焚烧项目（1000吨/日）已实现满产运营，哈尔滨餐厨项目也已完工；顺德固废产业园项目工程进展顺利，垃圾焚烧项目（3000吨/日）、污泥处理项目（400吨/日）已基本建成，廊坊垃圾焚烧二期扩建项目（500吨/日）预计将于年底建成；孝感垃圾焚烧项目总设计规模从1050吨/日增加至2250吨/日，规划将在年内开工。固废项目的顺利推进将对公司未来业绩构成支撑。

现金流充沛稳健，费用管控良好。2018年上半年，公司经营活动产生的现金流量净额为4.34亿元，同比基本持平，整体来看稳健且充沛。报告期内，公司销售费用、管理费用、财务费用分别为0.32亿元、1.46亿元、1.03亿元，销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为1.41%、6.36%、4.52%，期间费用率与上年同期相比变化不大，展现出良好的费用管控能力。

盈利预测和投资评级：根据当前股本，我们预计公司2018-2020年EPS分别为1.03元、1.15元、1.25元，维持“增持”评级。

风险提示：在建项目不能如期投产运营；并购整合风险；污水处理厂与垃圾焚烧发电厂处置量不足。