华新水泥(600801)

本周行业观点：水泥、玻璃价格小幅回落，地方债加速发行。

1、水泥、玻璃价格均小幅回落。截至2月1日，PO42.5水泥华北、华东、西南、东北、中南、西北价格分别为423元/吨、524.71元/吨、436.75元/吨、392.33元/吨、508.83元/吨、393.8元/吨，较前一周分别变化-1.03%、0.00%、-1.36%、0.00%、-0.33%、-1.60%；截至1月28日，全国主要城市浮法玻璃现货平均价为77.31元/重箱，较前一周减少0.65%。

2、地方债发行加速，稳投资意向强烈。面对我国经济下行压力，为保持经济增速运行在合理区间，积极的财政政策成为托底经济的重要抓手。在此背景下，2019年以来，地方政府债券发行较上年明显提速。根据数字水泥网报道，2019年1月份全国24个省市累计发行约4180亿元地方债，而2018年1月份则未有地方债发行。我们认为，作为地方政府合法的融资手段，地方债对基建投资的支持力度将明显加大。

3、水泥产量消费增长，行业利润再创新高。据国家统计局统计，2018年全国累计水泥产量21.77亿吨，同比增长3%。全国累计熟料产量14.22亿吨，同比增长3.56%。水泥价格的持续高位也带动行业盈利大幅提升，2018年1-11月份水泥行业实现利润1480亿元，预计全年超1600亿元。

4、2018年我国转为水泥进口国。受错峰生产、环保限产等政策影响，我国水泥价格持续维持高位，尤其部分沿江沿海市场水泥熟料阶段性紧张和价位偏高情况频现，导致东南亚国家水泥向我国出口量大幅增加。根据数字水泥网数据，2018年我国水泥及熟料的进口总量为1,363万吨，高于出口总量459万吨，近年来首次成为水泥净进口国。

5、风险提示：宏观经济下行；基建补短板政策推进不及预期；房地产投资下行超预期；水泥行业供给端收缩不达预期。

本期【卓越推】：华新水泥（600801）。

华新水泥（600801）（2019-02-01收盘价18.05元）

核心推荐理由：

1、水泥行业高景气仍将延续。由于供需持续偏紧，2018年水泥价格表现强势。随着基建投资回暖，水泥行业下游需求仍将稳中有升，而供给端整体限产力度并未放

2、经营状况持续向好，业绩提升可期。华新水泥的水泥业务主要分布在两湖和西南地区。整体来看两湖地区水泥需求有望稳中有升，供给端虽有所松动，但应不改供需偏紧格局，行业高景气仍将维持。西南地区则受益基础设施领域“补短板”以及“精准扶贫”，需求强劲，供需格局整体向好，推升区域内水泥企业盈利预期。公司水泥产能不断扩张，产量提升明显，在水泥价格高位运行的背景下，水泥业务盈利将延续增长态势。骨料及水泥窑协同处置业务拓展较为顺利，随着相关市场行情整体回升，发展也有望驶入快车道。

盈利预测和投资评级：我们预计公司2018-2020年EPS为3.25元、3.60元、3.96元，维持“增持”评级。

风险提示：宏观经济下行风险；市场竞争风险；供给端收缩不达预期风险；原燃材料成本上升风险；新业务拓展不及预期风险；汇率波动风险。