精锻科技(300258)

事件：近日公司公告收到大众汽车自动变速器（天津）公司 MEB 和 DQ501 新项目配套定点“提名协议”。产品

核心观点

公司产品再次获得大众 MEB 平台配套，单车价值量有望提升。公司收到大众（天津）关于 MEB 项目差速器锥齿轮、主动轴和从动轴等共 4 个件号配套定点的“提名协议”。 该项目年总需求量为 71 万台套，公司供货份额为 80%，年需求量达到 56.8 万套，将于 2019 年第 27 周开始逐步交样，2020 年 30周起步生产。此前公司已经公告，拿到大众新能源车 MEB 项目 50%的转子轴（电机轴）供货份额，此次再获取 4 个零部件配套，公司产品在 MEB 平台单车价值量进一步提升。MEB 项目产量将与大众电动车在中国市场销量增长同步，未来年产量将超过 100 万台，助推公司新能源汽车业务未来的持续增长。被提名配套大众 MEB 项目进一步说明公司电机轴、差速器锥齿轮和轴齿类等新能源汽车产品竞争力，在新能源汽车产业链布局取得新突破。

DQ501 新项目保障公司传统汽车齿轮配套业务稳步增长。公司收到大众（天津）关于 DQ501 双离合自动变速器项目 4 根轴配套定点的“提名协议”。该项目年总需求量为 29.7 万台套，公司供货份额为 80%，年需求达到 23.76万套。DQ501 项目主要配套于大众中高端车型，提名的 4 根轴将于 2019年第 14 周开始逐步交样，2020 年 19 周起步生产。被大众汽车提名配套DQ501 项目说明了公司产品竞争力，将保障公司传统汽车业务稳步增长。

公司盈利增长确定性强。公司是变速箱齿轮龙头企业， 天津工厂扩产能主要是配套一汽大众车型，预计 19 年天津工厂达产后有望成为公司盈利增长点。电机轴、差速器锥齿轮、主动轴配套新能源车，有望形成新的增长点。

财务预测与投资建议：因收入增速略低于预期，预测 2018-2020 年 EPS 分别为 0.73、0.93、1.12 元（原 0.76、0.94、1.14 元），可比公司为零部件相关公司，可比公司 19 年 PE 平均估值 15 倍，给予 19 年 15 倍估值，目标价 13.95元，维持买入评级。

风险提示：齿轮配套量低于预期，影响当年盈利；VVT 业务低于预期影响盈利；乘用车行业需求低于预期影响公司产品配套量，影响盈利。