长安汽车(000625)

长安福特继续主动去库存导致批发量下滑，预计零售量好于批发销量。长安福特1 月销量1.47 万辆，同比下滑69.7%。从产量看， 1 月份产量0.83万辆，远低于销量，说明企业继续主动去库存，从产销量比较，预计1 月零售销量将高于批发销量。从环比增速看，本月17.1%的环比下滑幅度小于18 年12 月27.3%的环比下滑幅度。随着18 年底推出全新福克斯逐渐上量，19 年将推出中期改款锐界和金牛座、换代翼虎，以及林肯车型有望在19 年4 季度国产，预计2019 年长安福特销量和盈利将逐渐改善。2020 年随着新翼虎及林肯国产化车型上市，预计2020 年销量同比增长40%以上。

长安马自达销量环比持续改善，受益于车型结构调整盈利有望快速增长。长安马自达1 月销量1.23 万辆，同比下滑43.9%，环比增长6.4%。从环比增速来看，本月6.4%的环比增幅好于18 年12 月3.8%的环比增幅，连续两个月实现销量增长。2018 年12 月CX-8 新上市，2019 年昂克赛拉将推出新款车型，受益于长安马自达车型结构调整，预计长安马自达盈利有望快速增长。

长安自主乘用车零售表现抢眼，零售数远好于批发数。长安自主品牌1 月销量7.87 万辆，同比下滑33.9%，环比增长43.4%。从零售来看，长安汽车整体1 月份销量突破19.7 万辆，长安乘用车品牌、欧尚汽车和凯程汽车合计零售14.7 万辆，其中长安乘用车品牌同比增长10.1%。从具体车型来看，新CS75 销量2.08 万辆，环比增长19.4%；新CS55 销量2.03 万辆，环比增长24.8%；CS35 销量2.01 万辆，环比增长41.8%；逸动系列销量1.49万辆，环比增长26.5%；欧尚X70A 销量环比增长58.8%。19 年自主将推出新车CS85 COUPE、换代CS75、CS95，预计19 年自主品牌将稳定增长。

财务预测与投资建议：预测2018-2020 年每股收益分别为0.12、0.14、0.92元，因公司18 年3 季度、4 季度亏损，我们用PB 进行估值。可比公司19 年平均PB 为1.1 倍左右，给予公司2019 年PB1.1 倍估值，目标价10.15 元，维持买入评级。

风险提示：长安福特销量低于预期风险、长安马自达销量低于预期、长安自主品牌销量低于预期的风险。