广联达(002410)

投资要点

事项：

公司公告2018年度业绩快报，公司2018年实现营业总收入29.04亿元，同比增长23.24%，实现归母净利润4.39亿元，同比下降7.06%，EPS为.03921元。

平安观点：

公司2018年收入实现快速增长，归母净利润变动幅度与业绩预告增速区间相匹配：根据公司2018年度业绩快报，公司2018年实现营业总收入29.04亿元，同比增长23.24%。公司营收实现快速增长，其中，工程造价业务收入同比增长超25%，主要是因为公司报告期内推出了云算量新产品。公司2018年实现归母净利润4.39亿元，同比下降7.06%，变动幅度与公司三季报中预计的全年归母净利润增速-10%至40%的区间相匹配。若将公司造价业务云转型相关预收款项还原，根据我们的测算，公司2018年收入和归母净利润的增速将分别约为28%和18%，还原后的归母净利润增速低于营收增速，我们认为主要是因为2018年公司资产减值损失大幅增长。

公司造价业务云转型进度加快，相关预收款项余额持续增加：根据公司公告，公司2018年底造价业务云转型相关预收款项余额为4.14亿元，相比年初增加2.84亿元，其中单四季度增加0.95亿元，相比单三季度的0.63忆元，增加额进一步扩大，表明公司正加快推进云转型进度。2018年，公司造价业务云转型的区域范围已扩大到11个省，用户转化率、续费率及应用率持续提升。2019年将是公司“七三”战略的最后一年，我们判断，2019年也将是公司造价业务云转型的关键之年，公司造价业务云转型的区域范围将在2019年进一步扩大，将覆盖到公司传统造价业务的大部分省份，并将在2020年基本完成转型。

公司施工业务整合完成，未来发展潜力巨大：2017年底至2018年初，公司对施工业务进行了深度整合，将施工业务重新划分为BIM建造、智慧工地和数字企业三个层级，打破施工业务板块之前子公司间的壁垒，研发都在同一个平台之上，产品、人员和渠道方面也进行了整合。截至2018年底，公司施工业务完成了组织、产品及渠道整合，重点产品夯实应用价值并形成系列解决方案。公司2018年工程施工业务收入同比增长近18%，相比2017年增速有所放缓，但考虑到施工阶段信息化千亿量级的市场空间，在整合完成后，公司施工业务未来发展潜力巨大。

盈利预测与投资建议：根据公司的2018年度业绩快报，我们调整了对公司2018-2020年的盈利预测，EPS预测值分别调整为0.39元（原预测值为0.46元）、0.46元（原预测值为0.50元）、0.59元（原预测值为0.60元），对应2019年2月15日收盘价的PE分别约为66.0、55.6、43.7倍。公司造价业务云转型进度加快，相关预收款项余额持续增加，用户转化率、续费率及应用率持续提升。按当前进度推断，公司造价业务将在2020年基本完成转型。公司施工业务整合完成，未来发展潜力巨大。我们坚定看好公司的未来发展，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：（一）房地产、基建新开工面积增速大幅下滑：公司的下游是建筑业，虽然公司在推进造价业务云化转型，但当前还处于转型期，公司造价业务收入曼房地产、基建新开工面积增速的影响仍然较大。如果房地产、基建新开工面积增速大幅下滑，公司业绩将存在较大波动的风险；（二）造价云服务用户的转化率和续费率不达预期：根据当前造价业务云化转型的试点结果，试点地区造价业务用户转化率和续费率都表现良好，但未来随着试点区域范围的扩大，新的试点地区用户的转化率和续费率存在不达预期的风险；（三）工程施工业务发展不达预期：公司的BIM产品在市场处于领先地位，但如果公司未来不能持续保持BIM产品和技术的领先性，公司工程施工业务将存在发展不达预期的风险。