再升科技(603601)

事项：

2019 年 2 月 18 日， 再升科技大幅上涨 7.54%。

国信建材观点： 1） 前期超跌，市场价值逐步发现。 2） 近三年持续高增长， 18 年依旧交出满意答卷。 3） 全产业链布局打造已经完成， 未来业绩有望多点开花。 4）产能投放助力业绩释放，现价维持买入评级， 预计公司 2018-2020 年 EPS分别为 0.33/0.44/0.58 元/股，对应 PE 为 25.2/18.8/14.1x。

风险提示： 新业务拓展不及预期； 产能释放不及预期。

评论：

前期超跌，市场价值逐步发现

近日公司股价大涨 7.54%， 我们认为主要是因为公司前期超跌， 目前市场价值已逐步被市场发现。

公司近三年持续高增长， 18 年依旧交出满意答卷

受益于干净空气、高效节能市场需求旺盛，同时募投项目逐步投产， 公司业绩持续大幅增长， 2015-2017 年营业收入从 2.34 亿元增长至 6.40 亿元， 年复合增长率达 65%， 归母净利润从 0.51 亿元增长至 1.14 亿元， 年复合增长率48.6%。 2018 年依旧交出满意答卷， 前三季度共实现营业收入 8.35 亿元， 同比增长 102%， 实现归母净利润 1.21亿元， 同比增长 51%。 1 月 28 日， 公司发布 2018 年业绩预告， 预计 2018 年全年归母净利润为 1.59-1.82 亿元，比上年同期增长 4500-6800 万元， 同比增长 40%-60%。

公司全产业链布局打造已经完成， 未来业绩有望多点开花

公司是国内主要的玻璃纤维滤纸生产企业之一和国内首批生产真空绝热板芯材的企业之一，主要产品包括微纤维玻璃棉、玻璃纤维滤纸、真空绝热板（VIP）芯材、高比表面积电池隔膜（AGM） 及净化设备。 作为国内微玻纤棉及制品的龙头企业， 公司在上游通过收购宣汉正元作为微玻纤棉生产基地夯实成本优势，下游通过收购苏州悠远、参股松下新材料整合资源， 从材料制造逐渐走向用户服务，不断完善和延伸产业链。 目前，公司“干净空气”和“高效节能” 双重产业链已打造完毕， 主要服务于洁净（目前主要为空气过滤） 和节能保温（目前主要为冰箱、冰柜行业） 领域。 随着国家加大对精密制造行业的投资力度，食品、医疗、冷链等领域的加速发展，以及人们对干净空气需求的逐步提升， 滤纸业务有望从工业应用向民用领域扩展， VIP 芯材有望加速替代聚氨酯， 公司业务发展前景广阔，业绩有望多点开花。

产能投放助力业绩释放，现价维持“买入”评级

募投项目陆续投产，内生产能稳步提升， 2017 年底 5000 吨/年 VIP 干法芯材顺利投产， 2018 年 4000 吨/年玻纤滤纸产能，新建 2.5 万吨玻纤棉项目目前也已基本完成。 截至 2018 年， 公司玻纤棉年产能达 4.1 万吨、 玻纤滤纸产能达 7500吨、 VIP 芯材产能达到 1 万吨。 各板块产能集中释放， 助力业绩释放，成长确定性高， 预计公司 2018-2020 年 EPS 分别为 0.33/0.44/0.58 元/股，对应 PE 为 25.2/18.8/14.1x，继续给予“买入”评级。