海能达(002583)

事件：近日公司公告，1）获得中国移动“采购包二：和对讲机H12终端及配件”的第一中标候选人，预计项目采购框架金额为2.88亿元（不含税）；2）赛普乐旗下孙公司与合作伙伴签订关于北美洲某城市轨道交通TETRA通信系统项目合同，总金额5500万元。

公网宽带对讲市场获突破，打开广阔成长空间

移动项目中标产品为中移动提供智能宽窄融合PoC终端及配件，采购框架金额约为2.88亿元，该项目意味着公司宽带智能终端开始大规模进入公网对讲、运营商行业市场，有利于公司加深与运营商的合作，抢占公网对讲高端市场，提升公司宽带产品的市场占有率。

公司在基于公网的PoC终端、平台、行业解决方案已形成完整布局，同时，公司牵头并联合无线电委员会、国家检测中心、运营商等单位和厂家，共同推进PoC产业及标准的发展，公司产品和技术优势凸显，在巩固专网龙头地位的同时，打开了广阔的公网对讲市场。

赛普乐继南美市场之后，北美市场再获突破，全球协同整合效应显现

中标的北美TETRA项目是由TELTRONIC提供的TETRA基站设备，项目合同包括TETRA网络建设、安装、调试和终端、后续运维服务，一方面凸显公司技术、产品和品牌的硬实力，北美轨交市场的突破有利于公司在全球市场的进一步扩张；另一方面，跟上次赛普乐斩获南美公共安全项目类似，此次中标也体现了公司与赛普乐的销售、研发团队通力合作效果，充分体现了公司并购后的协同能力和整合效应。

整体来看，公司扩张市场，收入持续快速增长，研发、营销费用投入大，基建、收购和运营的借款，导致公司短期三费较高。但是，随着公司推进管理变革，采取严控费用战略（控制人员扩张，销售与盈利形成机制考核，ERP、CRM、PLM等项目的实施），经营效率稳步提升，费用率有望持续下降，业绩将有望持续改善且恢复快速增长。

专网“小华为”转向高质量增长，未来值得期待。

未来专网通信在宽带化的大趋势下，专网市场空间有望持续快速扩大，这将是一个持续成长的行业。海能达深耕行业20年，已成为国内专网领域的龙头。我们认为，分散的市场格局下，公司凭借技术、品牌、渠道、成本和服务响应长期积累的优势，能快速抢占市场，份额持续提升，驱动收入快速增长，在公司开始严控费用的背景下经营效率稳步提升，费用率有望持续下降，从粗放式增长向高质量增长迸进。

投资建议：公司竞争优势凸出，市场份额持续提升，收入呈快速增长态势，看好公司长期发展，未来高质增长值得期待。预计公司2018-2020年净利润为5.5亿、7.8亿和10.4亿元，19年PE为22x，维持“买入”评级。

风险提示：合同签订尚存在不确定性，汇率波动，费用高企等风险