元隆雅图(002878)

投资要点

事件：公司发布2018年度业绩快报，全年实现营收10.5亿元，同比增长28.6%，营业利润1.1亿元，同比增长28.2%，归母净利润9065万元，同比增长26.9%。

经营态势良好，费用有所提升。报告期内，公司整体经营态势良好，业务订单持续增长，促销品及促销服务收入同比增加1.6亿元，同比增长20%；新收购的谦玛网络并表2个月份，贡献6067万元营收和349万元净利润（扣除无形资产摊销、中介费用等）。受股权激励摊销、房租费用增加及收购谦玛网络影响，公司销售费用、管理费用等同比增加36.6%，其中股权激励摊销、房租费用增加合计影响在2030万元左右。

公司是促销品龙头企业，内生外延齐发力。公司是促销品行业绝对龙头，报告期内通过内生挖潜、外延并购的方式，持续夯实公司竞争护城河。

1）内生方面，在对原有核心客户进行持续服务的同时，公司加强对新客户、新业务的重点突破，新开发了包括VIPKID、可口可乐、中国工商银行、中国银行、中信银行等客户，不仅拓宽了客户范围，也将业务边界扩张至银行开卡礼、积分兑换等领域，为公司未来发展奠定了坚实基础。

2）外延方面，公司顺应市场发展加大对新媒体业态的布局，斥资2.1亿元收购谦玛网络60%股权，进一步加强新媒体整合营销能力。谦玛网络具有海量的新媒体资源，有望与公司产生较强协同效应。

世园会等赛会或将贡献业绩弹性。公司拥有2019年北京世界园博会、2022年北京冬奥会特许生产商及特许零售商资质。目前世园会已临近开幕（开园时间：4月29-10月7）、冬奥会也随冰雪运动热潮得到全社会普遍关注，或将提升公司特许业务收益水平。回溯公司发展历程，大型赛会是公司接触新客户的良机，过往有借此桥接重要客户的先例，对此我们依旧保持乐观。

盈利预测与评级。我们预计2018-2020年EPS分别为0.79元、1.17元、1.47元。公司是促销品龙头企业，具备一定抗周期属性，发展前景看好，维持“增持”评级。

风险提示：市场竞争加剧的风险，客户流失的风险，业务整合或不及预期的风险。