威华股份(002240)

公司发布公告：公司董事会审议通过，拟通过定向发行 1.1 亿股并支付不超过 1 亿元现金收购盛屯锂业 100%的股权 （作价 9.23 亿元） ，并配套非公开发行融资不超过 3.43 亿元。

锂矿资源从无到有。本次交易标的盛屯锂业拥有奥伊诺矿业 75%的股权。奥伊诺矿业拥有业隆沟锂辉石矿的采矿权和太阳河锂多金属矿的探矿权。业隆沟锂辉石矿拥有矿石资源量 654 万吨，含氧化锂 8.45 万吨（氧化锂品位 1.29%，折合 20.83 万吨 LCE）， 采矿证登记年开采量 40.5 万吨。按照 80%回收率计算，6%锂精矿产能有望接近 7 万吨/年，按照精矿锂盐 7.8:1 的比例计算，约可生产 0.89 万吨 LCE。

锂精矿成本较低。按照《四川省金川县业隆沟锂多金属矿采矿权出让收益评估报告》评估业隆沟锂矿露天开采总成本 301.53 元/吨，折合 6%锂精矿成本 257.8 美元/吨（回收率按照 80%，汇率按照 6.8 元/美元，下同）；地下开采总成本 358.43 元/吨，折合 6%锂精矿成本 306.45 美元/吨。矿山与公司锂盐加工厂均位于四川省内距离较近，运费较低。矿山总成本与之前MT Marion19 年一季度 6%锂精矿售价 791.84 美元/吨相比，每年约可节省资源采购费用 2.29 亿元（权益 1.72 亿元） 。

期待公司锂业继续放量。公司目前已建成锂盐产能 1.3 万吨，18 年销售锂盐 4882.55 吨，预计将于 19 年年底前将规划的 4 万吨锂盐产能全部建成。1000 吨金属锂项目目前处于建设期。根据公司之前与雅宝达成的加工协议，公司 19 年-20 年可以为雅宝代工 1.5 万吨锂盐，加上本次收购盛屯锂业有望形成的 0.89 万吨资源供应，为满足公司的 4 万吨的锂盐加工产能需要，公司存在资源端继续扩张的可能性。

盈利预测与评级：不考虑本次增发，鉴于锂盐价格出现下跌，我们下调公司 2019-2021 年的 EPS 分别至 0.61 元， 0.77 元和 1.04 元 （从 0.74 元和 0.95元下调） ，对应 2 月 18 日收盘价 8.66 元，公司的动态 PE 分别为 14 倍，11倍和 8.3 倍；公司资源短板有望通过本次盛屯锂业的收购获得弥补，后续存在资源继续扩张的可能，因此我们维持公司的 “增持”评级。

风险提示：锂价下跌的风险，资源开发延期的风险，资源品味复变超出预期的风险，产品无法通过下游客户认证的风险，增发审批无法通过的风险等。