精测电子(300567)

事件： 公司发布 2018 年业绩快报， 2018 年公司实现营业收入 13.90 亿元，同比增长 55.24%；实现归母净利润 2.89 亿元，同比增长 73.09%。单季度来看， Q4 实现营业收入 5.11 亿元， 同比增长 34.82%；实现归母净利润 0.98 亿元， 同比增长 88.46%。 公司业绩增长的原因主要为AOI 检测系统和 OLED 检测系统实现较大幅度增长。

AOI 设备和 OLED 检测设备持续发力， 渗透率稳步提升。 根据公司公告， 2018-2020 年， 京东方、 华星光电等国内平板显示行业大型厂商将新增产线约 23 条，新增投资金额超过 6500 亿元，平板显示检测设备规模有望保持快速增长。随着公司 AOI 设备在 Array 和 Cell 制程中的渗透率不断提升， OLED 检测设备的逐步放量，公司面板检测业务有望持续增长。

3.75 亿公司可转债获得通过， IPO 募投项目有望放量。 2018 年 12 月18 日，公司非公开发行 3.75 亿元可转债获得中国证监会审核通过。 本次募集资金将用于子公司苏州精濑光电“年产 340 台套新型显示智能装备” 项目建设。 本次募投产品已受到下游客户的认可， 已签合同未发货数量 102 台（截止 2018 年 10 月末数据），合同金额 1.96 亿元，已达成意向待签合同的约 56 台，金额约 1.35 亿元。 公司预计本次募投项目完全达产后可增加营收 8.82 亿元。此外，公司 IPO 募投的“武汉 FPD 检测系统生产研发基地建设” 项目也已经建设完成， 2019 年产能有望逐步释放。

进军半导体及新能源领域， 打造新的业绩增长点。 2018 年，公司通过内生及外延的方式进军半导体检测和新能源检测等领域。半导体检测领域： 公司对外完成韩国 IT&T 公司 25.2%股权收购。 同时， 对内相继设立武汉精鸿和上海精测半导体，布局半导体前端及后端检测，目前已有少量订单。 新能源检测领域： 公司设立武汉精能，进军功率电源和大功率电池的检测领域。半导体及新能源检测领域的布局，有望成为公司未来业绩新的增长点。

投资建议： 公司面板检测业务的稳定增长叠加产业链的多点布局，未来业绩有望持续增长。 预计 2018-2020 年，公司实现营业收入 13.90、19.73、 26.64 亿元，实现归母净利润 2.89、 3.78、 4.92 亿元，对应 EPS1.76、 2.31、 3.01 元，对应 PE 34、 26、 20 倍， 参考同行业估值水平，给予公司 2019 年底 27-29 倍市盈率， 对应合理区间为 62.37~66.99 元。维持“谨慎推荐”评级。

风险提示： 面板投资低于预期，半导体检测业务拓展低于预期