广汽集团(601238)

事件： 公司公布 1 月产销快报， 集团生产乘用车 18.2 万辆，同降 2.2%，环降 9.5%；集团乘用车批发 21.0 万辆，同降 0.1%，环增 12.7%； 零售 22.6 万辆， 同增 19.8%， 环增 5.5%， 整体销售稳健向上。

日系向上强周期， 集团单月零售销量首次突破 22 万。 1 月集团零售批发分别同增 19.8%、 -0.1%，远超行业零售-2%，批发-17.7%的增速，主要由日系崛起驱动。 1 月广丰批发 8.0 万辆，同增 75%， 环增 90%，非常强劲。广本批发 7.4 万辆，同增 2%，传祺批发 3.4 万辆，同降 45%，广三批发 1.2 万辆，同降 23%，广菲克批发 0.9 万辆，同降 32%。

日系产品竞争力卓越，新车导入促进销量更上台阶。 除了去年同期基数较低的原因以外，广丰的强势表现主要来自于丰田公司 TNGA 平台背后的强大研发实力， 八代凯美瑞和小型 SUV C-HR 均取得靓丽的销售表现，自从换代之后，凯美瑞月销站上 1.5 万辆平台。本田目前销量稳健， 十代雅阁月销基本站上 2 万辆， 新款凌派月销也接近 2 万，体现出本田车型强大的竞争力。 随车 RAV4 和 C-RV 姐妹车型的持续导入， 我们认为日系双雄的销量有望进一步提升，随着奕歌的销量提升，广三销量也有望继续向上。

传祺库存继续去化，期待车型周期到来。 传祺 1 月零售销量 5.6 万辆，同增 45%，高于批发 2.2 万辆， 持续从 18M12 以来主动去库存，预计19Q1 依然处于去库存阶段。 2019 年传祺主力车型 GS4 将迎来换代，有望稳定销量中枢， GS5、 GS8、 GA6、 GA4 改款和全新 GM6 有望进一步支撑传祺销量企稳反转。

行业反转， 有望迎来双击。 我们预计 2019 零售同比转正开启未来三年上升周期，广汽凭借强势日系产品周期有望迎来双击机会。

投资评级： 预计公司 2018-2020 年归母净利润分别为 127.8/142.0/157.9亿元， EPS 分别为 1.25/1.39/1.54 元， PE 分别为 8.96/8.07/7.25 倍， PB分别为 1.35/1.16/1.00 倍， 上调至“ 买入”评级。

风险提示： 零售销量不及预期； 传祺销量不及预期；菲克亏损扩大